Potentiale in einem erwarteten normalen Tourismusjahr
Wir gehen unverändert davon aus, dass 2023e die Auswirkungen der Neueröffnungen der vergangenen drei Jahre erstmals vollumfänglich sichtbar werden. Es ist nach unserer Einschätzung daher nicht allzu optimistisch, einen Anstieg der Umsätze auf EUR 33,2 Mio. (2022e: EUR 22,4 Mio., +48,2% YoY) und des operativen Ergebnisses (EBIT) auf EUR 5,0 Mio. zu erwarten. Nach Einbeziehung der Mittelzuflüsse und der Anzahl der ausstehenden Aktien entsprechend der im Januar 2023 durchgeführten Kapitalerhöhung sowie einer Anpassung der Diskontierungssätze ermitteln wir aus einem dreiphasigen DCF-Entity-Modell (Primärbewertungsmethode) ein Kursziel von EUR 20,90 (Base Case-Szenario, bislang EUR 19,10) je Aktie. Deutlich höhere Kursziele lassen sich aus profitabilitätsadjustierten EV/Umsatz-Multiples börsennotierter Freizeitparkbetreiber ableiten (Sekundärbewertungsmethode), aus denen sich auf Basis von Consensus-Schätzungen Kursziele von bis zu EUR 42,20 ergeben. Angesichts eines auf Sicht von 24 Monaten erwarteten Kurspotenzials von 109,0% bestätigen wir unser Buy-Rating für die Aktien der Erlebnis Akademie.
Kurz vor Ostern hat Erlebnis Akademie Eckdaten für das abgelaufene Geschäftsjahr vorgelegt. Danach wurde bei Umsätzen von EUR 22,4 Mio. ein operatives Ergebnis (EBIT) von EUR 0,2 Mio. erzielt. Die im September revidierte Guidance, die Umsätze in einer Spanne zwischen EUR 22,2 und 23,2 Mio. und ein EBIT in der Spanne zwischen EUR 0,2 und 1,0 Mio. vorsah, wurde damit erfüllt.
Dass nur die unteren Enden der Umsatz- und Gewinnbandbreiten erreicht wurden, werten wir in diesem Fall nicht als enttäuschend, wichtiger ist für uns das Potenzial der inzwischen elf Baumwipfelpfade und drei Abenteuerwälder (nur vollkonsolidierte Standorte), wenn die Geschäftslage insbesondere an den unter unseren Schätzungen gelegenen Standorten Gmunden, Drachenbronn, Rogla und Krkonose nicht von Extremwetterereignissen und Coronabeschränkungen belastet wird. Deutlich wird dies in einem Vergleich mit dem letzten, noch nicht von der Corona-Pandemie beeinflussten Jahr: So wurden 2019 mit acht Baumwipfelpfaden und einem Abenteuerwald Erlöse von EUR 16,5 Mio. erwirtschaftet. Hochgerechnet auf die heutige Standortanzahl und unter Berücksichtigung inflationsangepasster, höherer durchschnittlicher Eintrittspreise schätzen wir Erlöse in Höhe von EUR 33,2 Mio. (2023e) als realistisch ein.
Derzeit sind für das laufende Jahr keine neuen Baumwipfelpfade in der Planung oder Umsetzung; Angabe gemäß sind jedoch Erweiterungsprojekte (insbesondere Abenteuerwälder) an bestehenden Standorten und Baumwipfelpfade in der Prüfung und Planung.
Erlebnis Akademie AG is a Germany-based company engaged in the leisure and recreation industry. The Company designs, constructs and operates barrier-free nature experience facilities. It operates three treetop paths in Germany in the Bavarian and Black Forests, and in the Czech Republic in Lipno. In addition, the Company provides seminar, event and team training. Its partners include Deutsche Bundesstiftung Umwelt, Lesycr, Nationalpark Bayerischer Wald and Naturpark Schwarzwald Mitte/Nord. The Company operates Akademie Adrenalinovych Zazitku sro and DoNature GmbH as wholly owned subsidiaries, and Stezka Korunami Stromu Krkonose sro as a majority owned subsidiary.
Founded in 2010, Sphene Capital is a German based pure-play research house offering state-of-the-art research and evaluation services to European small- and mid-caps by avoiding typical conflict of interests of traditional investment banks.
As a general rule, analysts of Sphene Capital strive to understand companies better than any other analyst or investor before publishing their initiation reports. Therefore, the comprehensive initiation research reports comprise of 50-80 pages, including an extensive analysis of the value chain of the IPO candidate, its unique selling proposition, an elaborate analysis of suppliers and clients, a thorough SWOT analysis, a commercial due diligence (i. e. market and competitive analysis), an integrated financial forecast model and a profound company valuation (both DCF methodology and peer group multiples). Before publication, each of Sphene Capital’s research report will be double-checked by a fellow research colleague (“Four-eyes-principle”), ensuring highest quality and avoiding careless mistakes.
After initiation of research coverage, Sphene Capital publishes regular updates of 12-30 pages following relevant news flow from the issuer or major peers, f. ex. after acquisitions or after publication of quarterly results.
Due to Sphene Capital’s extensive experience in equity and bond research, the team has established longstanding contacts to all relevant market players, i. e. institutional investors, family offices and high net-worth individuals as well as journalists. To each of these groups, Sphene Capital’s research analysts have regular contacts during analyst and management roadshows or via daily phone calls. Finally, analysts publish articles in selected stock markets magazines and websites in which the analysts help issuers to improve their popularity on the German capital markets.
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