Gewinnwarnung und Kostensenkungsmaßnahmen
Die sich im Gefolge der gestrigen Umsatz- und Gewinnwarnung einstellende Kursreaktion halten wir für übertrieben, zumal das Unternehmen aufgrund der eingeleiteten Kostensenkungsmaßnahmen nach u. E. auch in diesem Jahr profitabel sein wird. Auf dem aktuellen Kursniveau wird die Aktie auf Basis unserer angepassten Gewinnschätzungen 2020e mit einem KGV von 12,8x gehandelt. Durch die Anpassungen an unserem Prognosemodell verringert sich unser aus einem dreiphasigen DCF-Entity-Modell abgeleitetes Kursziel auf EUR 2,10 von bislang EUR 3,60 je Aktie (Base Case-Szenario). Wir bestätigen unser Buy-Rating für die Signature-Aktien.
Nachdem die meisten der für dieses Jahr in Aussicht gestellten Beratungsmandate zu Börsengängen und Kapitalmaßnahmen verschoben wurden, hat Signature gestern eine Gewinnwarnung für das laufende Geschäftsjahr ausgesprochen. Gleichzeitig wurde ein Maßnahmenpaket beschlossen, mit dem Fixkosten im Personal- und Sachbereich gesenkt und geplante Investitionen verschoben werden sollen. Um die vorhandene Liquidität zu schonen, wird der Hauptversammlung überdies eine Aussetzung der Dividendenzahlung für das Geschäftsjahr 2019 (ursprünglich EUR 0,15 je Aktie) vorgeschlagen. Abhängig von der zeitlichen Dauer der COVID-19-Pandemie rechnet der Vorstand trotz dieser Maßnahmen mit einem in allen Bereichen „sehr stark unter dem Vorjahr“ liegenden Ergebnis.
Wir rechnen erst im zweiten Halbjahr 2020e mit einer sukzessiven Aufhebung der aktuellen Notmaßnahmen und daher für das laufende Geschäftsjahr 2020e nurmehr mit Erlösen in Höhe von EUR 0,420 statt bislang EUR 1,123 Mio. (-62,6%). Trotz eines pandemiebedingt erwarteten Umsatzrückgangs hat das Unternehmen bereits im Jahr 2018 bewiesen, auch bei Erlösen in dieser Größenordnung profitabel wirtschaften zu können. Wir erwarten in diesem Jahr ein operatives Ergebnis (EBIT) in der Größenordnung des Jahres 2018 und damit in Höhe von EUR 0,047 statt bislang EUR 0,344 Mio. (-86,3%). Obwohl die COVID-19-Pandemie im zweiten Halbjahr 2020e dem allgemeinen Consensus zufolge abflauen sollte, haben wir auch unsere Umsatz- und Ergebnisprognosen für 2021e, wenn auch mit prozentual rückläufiger Wirkung, angepasst.
Founded in 2010, Sphene Capital is a German based pure-play research house offering state-of-the-art research and evaluation services to European small- and mid-caps by avoiding typical conflict of interests of traditional investment banks.
As a general rule, analysts of Sphene Capital strive to understand companies better than any other analyst or investor before publishing their initiation reports. Therefore, the comprehensive initiation research reports comprise of 50-80 pages, including an extensive analysis of the value chain of the IPO candidate, its unique selling proposition, an elaborate analysis of suppliers and clients, a thorough SWOT analysis, a commercial due diligence (i. e. market and competitive analysis), an integrated financial forecast model and a profound company valuation (both DCF methodology and peer group multiples). Before publication, each of Sphene Capital’s research report will be double-checked by a fellow research colleague (“Four-eyes-principle”), ensuring highest quality and avoiding careless mistakes.
After initiation of research coverage, Sphene Capital publishes regular updates of 12-30 pages following relevant news flow from the issuer or major peers, f. ex. after acquisitions or after publication of quarterly results.
Due to Sphene Capital’s extensive experience in equity and bond research, the team has established longstanding contacts to all relevant market players, i. e. institutional investors, family offices and high net-worth individuals as well as journalists. To each of these groups, Sphene Capital’s research analysts have regular contacts during analyst and management roadshows or via daily phone calls. Finally, analysts publish articles in selected stock markets magazines and websites in which the analysts help issuers to improve their popularity on the German capital markets.
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