Akquisition eines Großauftrags
Nach der Veröffentlichung von Eckdaten zum ersten Quartal 2024 und der Bekanntgabe des Unternehmens, dass ein neuer Großauftrag akquiriert wurde, ermitteln wir aus unserem dreiphasigen DCF-Entity-Modell (Base-Case-Szenario) ein unverändertes Kursziel von EUR 5,20 je Aktie. In einer Monte-Carlo-Analyse haben wir alternative Umsatz- und Ertragsszenarien zugrunde gelegt und ermitteln Werte des Eigenkapitals in einer Bandbreite zwischen EUR 4,60 (10%-Quantil) und EUR 5,85 (90%-Quantil) je Aktie. Angesichts einer von uns auf Sicht von 36 Monaten erwarteten Kursperformance (ohne Einbeziehung der zwischenzeitlich vereinnahmten Dividenden) von 126,1% bestätigen wir unser Buy-Rating für die Aktien der sdm SE.
Im ersten Quartal 2024 wurde von den operativen Tochtergesellschaften ein aggregierter Umsatz in Höhe von EUR 8,1 Mio. erwirtschaftet. Bereinigt um einen Sonderauftrag in Höhe von Angabe gemäß mehr als EUR 9 Mio., der im Vorjahresquartal umsatzwirksam abgerechnet worden war, lagen die Umsätze im ersten Quartal 2024 zwar auf einem vergleichbaren Vorjahresniveau (Q1/2023 berichtet EUR 17,1 Mio., ohne Sonderauftrag EUR 8,0 Mio.), jedoch laut Angaben unter den internen Erwartungen des Vorstands. Demnach haben sich Aufträge mehrerer Großkunden, die für das erste Quartal dieses Geschäftsjahres avisiert worden waren, nicht materialisiert.
Obwohl wir den Sonderauftrag des Vorjahres als vergleichsweise margenarm eingeschätzt haben, war der Auftrag in Absolutzahlen dennoch relevant. Vor diesem Hintergrund hat sich das aggregierte operative Ergebnis der Tochtergesellschaften im ersten Quartal 2024 nach Unternehmensangaben im Jahresvergleich auf EUR 0,550 Mio. von EUR 1,162 Mio. im ersten Quartal 2023 halbiert. Neben dem volumenmäßigen Rückgang hat zu diesem Rückgang nach unserer Einschätzung auch beigetragen, dass im Vorjahresquartal akquisitionstypische Folgekosten noch nicht enthalten waren, sondern sich erst im zweiten Quartal 2023 materialisiert hatten.
Dass wir für dieses Geschäftsjahr dennoch weiterhin eine Ergebnisverbesserung erwarten, ist auch auf einen neuen, mehrjährigen Großauftrag zurückzuführen, den sdm Angabe gemäß zum 1.6.2024 gewonnen hat. Den Unternehmensangaben zufolge wird der Großauftrag in diesem Jahr ein Auftragsvolumen von etwa EUR 2 Mio. erreichen. Für das Jahr 2025e rechnen wir aus dem Projekt mit Umsätzen in Höhe von etwa EUR 2,5 Mio.
Founded in 2010, Sphene Capital is a German based pure-play research house offering state-of-the-art research and evaluation services to European small- and mid-caps by avoiding typical conflict of interests of traditional investment banks.
As a general rule, analysts of Sphene Capital strive to understand companies better than any other analyst or investor before publishing their initiation reports. Therefore, the comprehensive initiation research reports comprise of 50-80 pages, including an extensive analysis of the value chain of the IPO candidate, its unique selling proposition, an elaborate analysis of suppliers and clients, a thorough SWOT analysis, a commercial due diligence (i. e. market and competitive analysis), an integrated financial forecast model and a profound company valuation (both DCF methodology and peer group multiples). Before publication, each of Sphene Capital’s research report will be double-checked by a fellow research colleague (“Four-eyes-principle”), ensuring highest quality and avoiding careless mistakes.
After initiation of research coverage, Sphene Capital publishes regular updates of 12-30 pages following relevant news flow from the issuer or major peers, f. ex. after acquisitions or after publication of quarterly results.
Due to Sphene Capital’s extensive experience in equity and bond research, the team has established longstanding contacts to all relevant market players, i. e. institutional investors, family offices and high net-worth individuals as well as journalists. To each of these groups, Sphene Capital’s research analysts have regular contacts during analyst and management roadshows or via daily phone calls. Finally, analysts publish articles in selected stock markets magazines and websites in which the analysts help issuers to improve their popularity on the German capital markets.
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