Akquisitionsbedingt signifikante Steigerungen
sdm hat im ersten Quartal 2023 unsere Prognosen deutlich übertroffen. Ursächlich hierfür war, dass die neu übernommene IWSM durch einen Sondereinsatz Erlöse „im mittleren einstelligen Millionenbereich“ verbuchen konnte, die wir so nicht vorhergesehen hatten. Die Umsatz-Guidance für das Gesamtjahr 2023e von rund EUR 50 Mio. wurde bestätigt, wird von uns nun aber als sehr gut erreichbar eingestuft. Wir bestätigen unser aus einem dreiphasigen DCF-Entity-Modell (Base-Case-Szenario) ermitteltes Kursziel von EUR 8,40 und unser Buy-Rating für die Aktien der sdm SE.
Im ersten Quartal 2023 lagen die Konzernerlöse mit EUR 17,1 Mio. (Vorjahr: EUR 4,1 Mio., +312,8 YoY) deutlich über unseren Erwartungen (EUR 12,0 Mio.), was auf einen Sondereinsatz der rückwirkend zum 1.1.2023 neu konsolidierten Tochtergesellschaft IWSM (Industrie- und Werkschutz Mundt) zurückzuführen ist. Dieser war Angabe gemäß für Zusatzerlöse im „mittleren einstelligen Millionenbereich“ verantwortlich. Da derartige Einsätze mit Zusatzaufwendungen verbunden sind, kam es ertragsseitig „nur“ zu einer Verdreifachung des operativen Ergebnisses (EBITDA) auf EUR 1,481 Mio. (Vorjahr: EUR 0,502 Mio.). Dies entspricht einer EBITDA-Marge von 8,7% (Vorjahr: 12,1%).
Unverändert berechnen wir aus einem Discounted-Cashflow-Entity-Modell (Primärbewertungsmethode) im Base-Case-Szenario ein Kursziel von EUR 8,40 je Aktie. In einer Monte-Carlo-Analyse haben wir alternative Umsatz- und Ertragsszenarien zugrunde gelegt und ermitteln Werte des Eigenkapitals in einer Bandbreite zwischen EUR 7,70 (10%-Quantil) und EUR 9,80 (90%-Quantil) je Aktie. Unser Kursziel haben wir durch ein Economic-Profit-Wertschöpfungsmodell (Sekundärbewertungsmethode) überprüft, aus dem wir ein Kursziel von EUR 9,20 je Aktie ableiten. Angesichts einer von uns auf Sicht von 24 Monaten erwarteten Kursperformance von 103,9% bestätigen wir unser Buy-Rating für die Aktien der sdm SE.
Founded in 2010, Sphene Capital is a German based pure-play research house offering state-of-the-art research and evaluation services to European small- and mid-caps by avoiding typical conflict of interests of traditional investment banks.
As a general rule, analysts of Sphene Capital strive to understand companies better than any other analyst or investor before publishing their initiation reports. Therefore, the comprehensive initiation research reports comprise of 50-80 pages, including an extensive analysis of the value chain of the IPO candidate, its unique selling proposition, an elaborate analysis of suppliers and clients, a thorough SWOT analysis, a commercial due diligence (i. e. market and competitive analysis), an integrated financial forecast model and a profound company valuation (both DCF methodology and peer group multiples). Before publication, each of Sphene Capital’s research report will be double-checked by a fellow research colleague (“Four-eyes-principle”), ensuring highest quality and avoiding careless mistakes.
After initiation of research coverage, Sphene Capital publishes regular updates of 12-30 pages following relevant news flow from the issuer or major peers, f. ex. after acquisitions or after publication of quarterly results.
Due to Sphene Capital’s extensive experience in equity and bond research, the team has established longstanding contacts to all relevant market players, i. e. institutional investors, family offices and high net-worth individuals as well as journalists. To each of these groups, Sphene Capital’s research analysts have regular contacts during analyst and management roadshows or via daily phone calls. Finally, analysts publish articles in selected stock markets magazines and websites in which the analysts help issuers to improve their popularity on the German capital markets.
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