2021 über den Erwartungen – Anhebung der Dividende – Buy
Die Finanzzahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr 2021 lagen durchwegs deutlich über unseren, im Jahresverlauf 2021 mehrmals nach oben angepassten Erwartungen. Die für das laufende Geschäftsjahr 2022e ausgegebene Management-Guidance spiegelt nun die aktuelle Unsicherheit mit Blick auf bestehende Lieferengpässe und die anhaltend hohen Energie- und Rohstoffpreise wider. Wir senken daher unsere Umsatz- und Ertragsprognosen und ermitteln aus einem dreiphasigen DCF-Entity-Modell (Base-Case-Szenario) ein Kursziel von EUR 41,50 (bislang EUR 45,50). Angesichts eines von uns auf Sicht von 24 Monaten erwarteten Kurspotentials (ohne Einbeziehung der zwischenzeitlich vereinnahmten Dividenden) von 39,3% bestätigen wir unser Buy-Rating für die Aktien der Surteco Group SE.
Kurz vor Ostern hat Surteco den Jahresabschluss 2021 veröffentlicht. Sowohl Umsätze (EUR 757,1 Mio.) als auch operatives Ergebnis (EUR 72,5 Mio.) lagen deutlich über unseren Erwartungen und der jeweils nach sechs bzw. neun Monaten 2021 angehobenen Management-Guidance. Der Bereich Decoratives (Umsatz EUR 549,3 Mio., +21,6%), in dem Preiserhöhungen bislang nach unserer Einschätzung leichter als in den beiden anderen Segmenten weitergegeben werden konnten, profitierte von einer hohen Nachfrage der Holzwerkstoff-, Wohn-, Büro- und Küchenmöbelindustrie sowie der Türen- und Caravanindustrie. Ein deutlicher Zuwachs gelang auch im Bereich Profiles (EUR 136,5 Mio., +28,5%) angesichts des anhaltenden Booms der deutschen Wohnungsbauindustrie, nur im Bereich Technicals (EUR 71,2 Mio., +3,1%) lag die Entwicklung aufgrund einer unerwarteten Schwäche bei Imprägnaten trotz des Zuwachses leicht unter unseren Prognosen.
Die Verwaltung wird der Hauptversammlung einen Dividendenvorschlag von EUR 1,00 je Aktie unterbreiten. Bezogen auf den letzten Schlusskurs entspricht dies einer Dividendenrendite von 3,4%.
Surteco Group SE, formerly SURTECO SE, is a Germany-based developer, designer, producer and marketer of surface materials based on paper and plastics. The Company operates through two segments: Paper and Plastics. The Paper segment comprises the production and sale of paper-based edge bandings, finish foils, impregnates, release paper and decor papers, and the Plastics segment includes the production and sale of thermoplastic edgings, foils, roller shutter systems, technical extrusions (profiles), skirting, and extrusions for flooring wholesalers, home improvement and do-it-yourself stores. The Company markets products under the Surteco Decor, Canplast, Dakor and Praktikus brands, among others. It operates approximately 20 production and sales locations in Europe, the Americas, Asia and Australia.
Founded in 2010, Sphene Capital is a German based pure-play research house offering state-of-the-art research and evaluation services to European small- and mid-caps by avoiding typical conflict of interests of traditional investment banks.
As a general rule, analysts of Sphene Capital strive to understand companies better than any other analyst or investor before publishing their initiation reports. Therefore, the comprehensive initiation research reports comprise of 50-80 pages, including an extensive analysis of the value chain of the IPO candidate, its unique selling proposition, an elaborate analysis of suppliers and clients, a thorough SWOT analysis, a commercial due diligence (i. e. market and competitive analysis), an integrated financial forecast model and a profound company valuation (both DCF methodology and peer group multiples). Before publication, each of Sphene Capital’s research report will be double-checked by a fellow research colleague (“Four-eyes-principle”), ensuring highest quality and avoiding careless mistakes.
After initiation of research coverage, Sphene Capital publishes regular updates of 12-30 pages following relevant news flow from the issuer or major peers, f. ex. after acquisitions or after publication of quarterly results.
Due to Sphene Capital’s extensive experience in equity and bond research, the team has established longstanding contacts to all relevant market players, i. e. institutional investors, family offices and high net-worth individuals as well as journalists. To each of these groups, Sphene Capital’s research analysts have regular contacts during analyst and management roadshows or via daily phone calls. Finally, analysts publish articles in selected stock markets magazines and websites in which the analysts help issuers to improve their popularity on the German capital markets.
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