Auf dem Weg zur Umsatzmilliarde
Die endgültigen Zahlen zum ersten Quartal 2023, in denen auch die erstmals konsolidierten Omnova-Aktivitäten enthalten sind, lagen im Rahmen unserer Erwartungen. Wir bestätigen daher unser aus einem dreiphasigen DCF-Entity-Modell (Base-Case-Szenario) abgeleitetes Kursziel von EUR 32,70 und unser Buy-Rating für die Aktien der Surteco Group SE.
Ende vergangener Woche hat Surteco den Bericht zum ersten Quartal 2023 veröffentlicht. Die Eckdaten des Quartals – jedoch noch ohne Einbeziehung der Omnova-Geschäftsbetriebe – waren bereits zur Bilanzpressekonferenz bekannt gegeben worden; dabei wurden ein Rückgang der Umsätze um -11% und des operativen Ergebnisses (EBIT) um -58% veröffentlicht. Durch die Einbeziehung der ab 01.03.2023 erstmals konsolidierten Omnova-Aktivitäten wurde der Umsatzrückgang auf -3,4% verringert (Q1/2023: EUR 205,7 Mio. vs. Q1/2022: EUR 213,0 Mio.). Das EBIT in Höhe von EUR 7,6 Mio. (Q1/2022: EUR 20,2 Mio., -62,4% YoY) lag leicht unter dem vorläufig veröffentlichen Wert, was unter anderem auf Einmalaufwendungen für die Omnova-Übernahme zurückzuführen ist.
Ursächlich für den Umsatzrückgang war eine konjunkturbedingt schwächere Nachfrage insbesondere in den Segmenten Edgebands (-17,7% YoY) und Surfaces (-11,7% YoY), die aus Unternehmenssicht noch mindestens bis Jahresmitte 2023e andauern wird. Ertragsbelastend war aus unserer Sicht auch eine verzögerte Weitergabe der gestiegenen Rohmaterialpreise, dies sollte sich nach unserer Einschätzung ebenfalls in H2/2023e normalisieren.
Nachdem die Entwicklung im ersten Quartal 2023 im Erwartungsrahmen des Vorstands gelegen hatte, der bis mindestens Jahresmitte von einer verhaltenen Nachfrage ausgeht, wurde die im Geschäftsbericht niedergelegte Guidance 2023e ebenfalls bestätigt. Danach rechnet Surteco mit Erlösen in einer Bandbreite zwischen EUR 920 und 950 Mio. und einem EBIT in der Spanne zwischen EUR 45 und 55 Mio.
Surteco Group SE, formerly SURTECO SE, is a Germany-based developer, designer, producer and marketer of surface materials based on paper and plastics. The Company operates through two segments: Paper and Plastics. The Paper segment comprises the production and sale of paper-based edge bandings, finish foils, impregnates, release paper and decor papers, and the Plastics segment includes the production and sale of thermoplastic edgings, foils, roller shutter systems, technical extrusions (profiles), skirting, and extrusions for flooring wholesalers, home improvement and do-it-yourself stores. The Company markets products under the Surteco Decor, Canplast, Dakor and Praktikus brands, among others. It operates approximately 20 production and sales locations in Europe, the Americas, Asia and Australia.
Founded in 2010, Sphene Capital is a German based pure-play research house offering state-of-the-art research and evaluation services to European small- and mid-caps by avoiding typical conflict of interests of traditional investment banks.
As a general rule, analysts of Sphene Capital strive to understand companies better than any other analyst or investor before publishing their initiation reports. Therefore, the comprehensive initiation research reports comprise of 50-80 pages, including an extensive analysis of the value chain of the IPO candidate, its unique selling proposition, an elaborate analysis of suppliers and clients, a thorough SWOT analysis, a commercial due diligence (i. e. market and competitive analysis), an integrated financial forecast model and a profound company valuation (both DCF methodology and peer group multiples). Before publication, each of Sphene Capital’s research report will be double-checked by a fellow research colleague (“Four-eyes-principle”), ensuring highest quality and avoiding careless mistakes.
After initiation of research coverage, Sphene Capital publishes regular updates of 12-30 pages following relevant news flow from the issuer or major peers, f. ex. after acquisitions or after publication of quarterly results.
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