In der Pandemie bislang gut geschlagen
Die gestern veröffentlichten Eckdaten zum Geschäftsjahr 2019e lagen innerhalb bzw. leicht über der ausgegebenen Management-Guidance sowie unseren Erwartungen. Die jüngste, von der Pandemie getragene Entwicklung unterstützt unsere Einschätzung, dass Surteco aufgrund seiner führenden Marktstellung und des hohen Liquiditätspolsters in einem Wettbewerbsumfeld, in dem Mitbewerber entweder mittelständisch geprägte Strukturen aufweisen, ein akutes Nachfolgeproblem haben oder nicht (mehr) zum Kerngeschäft größerer Konzerne gehören, als ein Gewinner der von COVID-19 zusätzlich verstärkten Marktkonsolidierung hervorgehen wird.
Ungeachtet dessen gehen wir davon aus, dass es auch bei Surteco im zweiten und dritten Quartal 2020e zu Nachfrageeinbußen und Unterbrechungen der Lieferkette kommen wird. Dementsprechend haben wir unsere Umsatz- und Ergebnisprognosen für das laufende und das – basisbedingt – kommende Geschäftsjahr zurückgenommen. Damit errechnen wir aus unserem dreiphasigen DCF-Entity-Modell (Base-Case-Szenario) inklusive der durch die Corona-Krise notwendigen Anpassung der bewertungsrelevanten Risikoparameter (Ausfallwahrscheinlichkeitsannahme im Terminal Value und CDS-Prämie für das verzinsliche Fremdkapital) ein Kursziel von EUR 28,20 (bislang EUR 33,50) je Aktie. Leicht bzw. deutlich höhere Kursziele lassen sich dagegen aus einem Economic Profit-Wertschöpfungsmodell (EUR 29,80 je Aktie) und einem Dividend Discount-Modell (EUR 43,00 je Aktie) ableiten, die als Sekundärbewertungsmethodik zur Überprüfung der Ergebnisse des DCF-Modells und für langfristig orientierte Investoren angesetzt werden können. Angesichts eines von uns auf Sicht von zwölf Monaten erwarteten Kurssteigerungspotenzials im Base-Case-Szenario von 73,4% bekräftigen wir unser Buy-Rating für die Aktien der Surteco Group SE.
Surteco Group SE, formerly SURTECO SE, is a Germany-based developer, designer, producer and marketer of surface materials based on paper and plastics. The Company operates through two segments: Paper and Plastics. The Paper segment comprises the production and sale of paper-based edge bandings, finish foils, impregnates, release paper and decor papers, and the Plastics segment includes the production and sale of thermoplastic edgings, foils, roller shutter systems, technical extrusions (profiles), skirting, and extrusions for flooring wholesalers, home improvement and do-it-yourself stores. The Company markets products under the Surteco Decor, Canplast, Dakor and Praktikus brands, among others. It operates approximately 20 production and sales locations in Europe, the Americas, Asia and Australia.
Founded in 2010, Sphene Capital is a German based pure-play research house offering state-of-the-art research and evaluation services to European small- and mid-caps by avoiding typical conflict of interests of traditional investment banks.
As a general rule, analysts of Sphene Capital strive to understand companies better than any other analyst or investor before publishing their initiation reports. Therefore, the comprehensive initiation research reports comprise of 50-80 pages, including an extensive analysis of the value chain of the IPO candidate, its unique selling proposition, an elaborate analysis of suppliers and clients, a thorough SWOT analysis, a commercial due diligence (i. e. market and competitive analysis), an integrated financial forecast model and a profound company valuation (both DCF methodology and peer group multiples). Before publication, each of Sphene Capital’s research report will be double-checked by a fellow research colleague (“Four-eyes-principle”), ensuring highest quality and avoiding careless mistakes.
After initiation of research coverage, Sphene Capital publishes regular updates of 12-30 pages following relevant news flow from the issuer or major peers, f. ex. after acquisitions or after publication of quarterly results.
Due to Sphene Capital’s extensive experience in equity and bond research, the team has established longstanding contacts to all relevant market players, i. e. institutional investors, family offices and high net-worth individuals as well as journalists. To each of these groups, Sphene Capital’s research analysts have regular contacts during analyst and management roadshows or via daily phone calls. Finally, analysts publish articles in selected stock markets magazines and websites in which the analysts help issuers to improve their popularity on the German capital markets.
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