2022e mit höchstem Verlust der Unternehmensgeschichte
Auch die zwei Mal nach unten revidierten Umsatz- und Ertragsplanzahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr 2022e konnte Vectron nicht erreichen. Laut Eckdaten wurde der höchste Verlust der Unternehmensgeschichte eingefahren. Das bekannt gegebene Kostensenkungsprogramm ist aus unserer Sicht wenig ambitioniert, die Übernahme des Couponing-Spezialisten acardo group, durch die wir – im Gegensatz zu Vectron – nur geringfügige Synergien erwarten, ist nach unserer Einschätzung bestenfalls wertneutral, nicht jedoch werterhöhend. Wir gehen daher davon aus, dass der Aktienkurs – seit der Übernahme von acardo hat die Vectron-Aktie rund 32% zulegen können – wieder unter Druck kommen wird. Wir bestätigen unser Sell-Rating und passen unser Kursziel leicht auf EUR 1,17 von EUR 0,98 je Aktie an.
Wie von uns erwartet, ist es Vectron nicht gelungen, selbst das untere Ende der Umsatz – und EBITDA-Guidance zu erreichen. Die Ist-Zahlen weichen gegenüber der ersten, im März ausgegebenen Management-Guidance um bis zu -30,0% (Umsatz) bzw. EUR -7,4 Mio. (EBITDA). Auch gegenüber der letzten, im August ausgesprochenen Guidance, beträgt die Abweichung noch bis zu -16,0% (Umsatz) bzw. EUR -4,45 Mio. (EBITDA). Je nach Zählweise dürfte damit seit 2020 die mindestens siebte Verfehlung der Guidance veröffentlicht worden sein.
Weil damit aber auch der höchste Verlust der Unternehmensgeschichte eingefahren wurde, hat jetzt – aus unserer Sicht zu spät – der Vorstand reagiert und ein nach unserer Einschätzung wenig ambitioniertes Kostensenkungsprogramm initiiert. Dieses ist nach unseren Berechnungen so dimensioniert, dass es gerade ausreicht, auf EBITDA-Ebene den Break-Even zu erreichen. Ob eine Aktie wertvoll wird, entscheidet sich aber auf den tiefer liegenden Ertragsebenen der Gewinn- und Verlustrechnung – wo Vectron nach unserer Einschätzung keine für eine Höherbewertung ausreichenden Ergebnisse erzielen wird.
Vectron Systems AG is a Germany-based company that focuses on the production and sale of both mobile and stationary point of sale (POS) systems and communication software for hotels, bakeries and restaurants. The Company operates through three segments: POS Systems, Software and Merchandise and Accessories. The POS Systems segment provides a combination of hard and software solutions in form of POS systems. The Software segment offers computer-based POS and back office software and other licenses. The Merchandise and Accessories segment provides POS system-related accessories, such as printers and barcode scanners, as well as merchandise products. The Company markets its product through a network of distributors.
Founded in 2010, Sphene Capital is a German based pure-play research house offering state-of-the-art research and evaluation services to European small- and mid-caps by avoiding typical conflict of interests of traditional investment banks.
As a general rule, analysts of Sphene Capital strive to understand companies better than any other analyst or investor before publishing their initiation reports. Therefore, the comprehensive initiation research reports comprise of 50-80 pages, including an extensive analysis of the value chain of the IPO candidate, its unique selling proposition, an elaborate analysis of suppliers and clients, a thorough SWOT analysis, a commercial due diligence (i. e. market and competitive analysis), an integrated financial forecast model and a profound company valuation (both DCF methodology and peer group multiples). Before publication, each of Sphene Capital’s research report will be double-checked by a fellow research colleague (“Four-eyes-principle”), ensuring highest quality and avoiding careless mistakes.
After initiation of research coverage, Sphene Capital publishes regular updates of 12-30 pages following relevant news flow from the issuer or major peers, f. ex. after acquisitions or after publication of quarterly results.
Due to Sphene Capital’s extensive experience in equity and bond research, the team has established longstanding contacts to all relevant market players, i. e. institutional investors, family offices and high net-worth individuals as well as journalists. To each of these groups, Sphene Capital’s research analysts have regular contacts during analyst and management roadshows or via daily phone calls. Finally, analysts publish articles in selected stock markets magazines and websites in which the analysts help issuers to improve their popularity on the German capital markets.
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