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INFORME DIARIO 19 FEBRERO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: AENA, INDRA, FERROVIAL, REPSOL, SANTANDER EUROPA: AIRBUS, PERNOD RICARD

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 4T’25 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

El Ibex sigue liderando en Europa
Nueva jornada al alza de las bolsas en Europa, con los resultados empresariales ejerciendo de catalizador y con el Ibex acercándose nuevamente a los máximos históricos. En el STOXX 600, casi todos los sectores cerraron con ganancias, lideradas por R. Básicos y Tecnología frente a las pérdidas de Químicas e Inmobiliario. Por el lado macro, en R. Unido la inflación de enero desaceleró como esperado hasta el 3,0% a/a, mínimos de marzo de 2025 y con la subyacente en el 3,1% a/a, mínimos de 2021. En EE.UU. la producción industrial y los pedidos de capital core ambos de enero repuntaron por encima de lo esperado mientras que las viviendas iniciadas de diciembre avanzaron hasta máximos de julio’25. Las actas de la Fed reflejaron una fuerte división entre sus miembros, pero en general todos estarían más cautos respecto a la senda de convergencia de la inflación lo que apunta a una pausa en los recortes de tipos, apuntando incluso a posibles subidas. En Rdos. Empresariales 4T’25 en EE.UU. Ebay, Occidental Petroleum, Edison International y Moodys mejor de lo esperado, Booking y Global Payments en línea.
Qué esperamos para hoy
Los índices europeos abrirán con signo mixto, pero con buen comportamiento de tecnológicas y petroleras. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con subidas del +0,15% (el S&P 500 terminó ayer con recortes del -0,30% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (CSI 300 chino cerrado, Nikkei de Japón +0,56% y el Kospi surcoreano +3,10%.
Hoy en la Eurozona la confianza del consumidor de febrero. En EE.UU. el índice de la Fed de Filadelfia de febrero, la balanza comercial de diciembre y el desempleo semanal. En Rdos. Empresariales 4T’25 en EE.UU. Walmart y Deere&Co entre otros.



ESPAÑA

REPSOL. Rdos. 4T’25 algo peores que el consenso. Anuncia recompras por 700 M euros. Situamos P.O. bajo revisión
Rdos. 4T’25 algo peores de lo esperado por el consenso y mejores que BS. El BDI 4T’25 ajustado se sitúa en 661 M euros (+12% vs 4T’24, vs +15 % consenso y +7% BS) y supone un BDI 2025 de 2.568 M euros (-15% vs 2024, vs -11% BS y -12,7% consenso). Confirma DPA’25 en 1,051 (+7,8% vs 2025; 6% yield, vs. c. 1,06% esperado) y anuncia recompras 700 M euros (c.3,5% capital), empezando con un programa de 350 M euros. Anuncia guías 2026: Brent: 60-65 d/b ( vs 65 d/Bbl BS, y 64 d/b consenso); Henry Hub: 3,5-4 d/MBtu (vs. 3,5 plan estratégico y 3,7 consenso y 3 BS), Margen de refino: 6,5-7,5 d/Bbl (vs 6,1 plan estratégico, 6,7 consenso y 6 d/b BS). Operativo: producción: 560-570 Mbep/d (vs >550 plan estratégico, consenso y BS). Situamos P.O. Bajo Revisión a la espera de la actualización del Plan Estratégico 26-28 (10-mar). SOBREPONDERAR por retribución sostenible (c.10%). Hoy esperamos reacción con sesgo negativo tras el buen performance del año. Conference (12:00 hrs).


SANTANDER. Revisamos P.O. +19% hasta 12,11 euros/acc. y esperamos yield de 9% en CMD. SOBREPONDERAR
SAN llega al CMD del 25/02 con un buen performance (+25% en 6meses/ +8% vs IBEX/ +14% vs sector/ +15% vs Euro STOXX50) que le posiciona en un nivel exigente para inversores que esperen sorpresas porque creemos que no las habrá (una vez que ya adelantó en Rdos. 4T25 el objetivo implícito de crecer >+14% TACC’25-28 en BDI vs +14% BS(e) y +12% consenso). La única carta que queda por levantar es la retribución al accionista donde nosotros y el mercado esperamos que mejore su política de dividendo en efectivo hasta 50% payout (vs 25% actual) lo que supone una yield anual de ~9% con recompras. Creemos que podría haber un castigo puntual si no lo hace o se queda por debajo. A 1,6x P/TE26 cotiza con un descuento de -15% vs entidades de ROTE similar.

AENA. Propuesta DORA III. Los escenarios presentados nos dejan sin potencial. INFRAPONDERAR.
Publicó ayer su propuesta para el DORA III, destacamos: (i) inversiones reguladas en 9.991 M euros (sin cambios frente a la cifra publicada con anterioridad); (ii) crecimiento del tráfico del +1,3% anual; (iii) WACC regulatoria del 9%; (iv) incremento de tarifas anual en el periodo del +3,8% (vs 0% BS(e)); (v) crecimiento anual de los costes del +3,8% en línea con las tarifas. El impacto en valoración de esta propuesta sería de c. -6% (niveles de c. 22 euros/acc.) y del +12% (~26 euros/acc.) si mantuviéramos nuestras estimaciones de tráfico.



EUROPA

AIRBUS. Rdos. 4T’25 mejores, pero un guidance’26 con la cautela esperada. SOBREPONDERAR.
Rdos. 4T’25 por encima en EBIT (+17% vs +9% BS(e) y +12% consenso) con mejor evolución de todas las divisiones. Destaca también la generación de caja (5.488 M euros) que está un +6% por encima de lo esperado. Respecto al guidance’26, esperan entregar c. 870 aviones (vs 900 consenso y 909 BS(e)) señalando problemas en el suministro de motores por parte de Pratt & Witney (algo que ya se había alertado). Con estas entregas esperan alcanzar c. 7.500 M euros de EBIT’26 que está un -7% vs BS(e) y consenso (explicado por menores entregas). Con todo, la compañía vuelve a presentar Rdos. muy sólidos, pero un guidance cauto, entendible en un entorno complejo, que podría pesar hoy en la acogida. AIR cae un -5% vs Euro STOXX50 en 2026.

PERNOD RICARD. Rdos. 1S’26 algo mejor en operativo. Confirman guidance’26. SOBREPONDERAR
Rdos. 1S’26 (jul/dic’25) algo mejor de lo esperado en operativo (caída del -8% orgánico vs -8,7% consenso) por recortes de costes y mejoras de eficiencia. Aunque hay cierta mejora secuencial en las Ventas 2T’26, la caída en LfL es superior a lo esperado con un -5% (vs -4% consenso y -7,6% en 1T’26) por América (~26% ventas; -12% LfL vs -7% esperado y en línea con 1T’26). Para 2026 mantienen que será un año de transición con mejora de tendencias en Ventas hacia la segunda parte del año e intentarán defender el margen lo máximo posible. Además, mantienen sus objetivos de medio plazo (2027/29) a crecimiento orgánico en ventas del +3%/+6% y con mejora del margen. Como esperado, Rdos. (e indicaciones) sin grandes sorpresas dada la situación actual del sector e indicaciones de los competidores, por lo que no esperamos impacto relevante (el valor sube +12% absoluto en 2026; +6% vs Euro STOXX 50 y +2% vs Diageo).