Von hohem Niveau aus weiter aufwärts
Dass Alzchem auch im vierten Quartal 2024 sowohl die eigene Guidance als auch alle Consensus-Prognosen übertraf, kann aus unserer Sicht nicht als Normalität eingestuft werden. Kritisch ließe sich einwenden, dass die Luft angesichts des inzwischen erreichten Margenniveaus dünner wird, doch lässt die anhaltende Verschiebung zum höhermargigen Segment Specialty Chemicals nach unserer Auffassung einen erneuten Margenanstieg und einen damit einhergehenden überproportionalen Ergebnisanstieg auch im Geschäftsjahr 2025e erwarten. Hinzu kommen die Chancen eines möglichen Markteintritts in den USA, der bislang nicht in den Umsatz- und Ertragsschätzungen eingepreist wurde und erneut einen Anlass für eine fundamentale Neubewertung der Aktie bieten könnte. Nach Überarbeitung unserer Prognosen für die Jahre 2025e-2027e errechnen wir aus dem von uns favorisierten dreiphasigen DCF-Entity-Modell (Base-Case-Szenario) ein Kursziel von EUR 89,90 (bislang: EUR 74,20) je Aktie. Angesichts eines (ohne die Einbeziehung der zwischenzeitlich vereinnahmten Dividenden) erwarteten Kurssteigerungspotenzials von 15,3% bestätigen wir unser Buy-Rating für die Aktien der Alzchem Group.Obwohl die Konzernumsätze im vierten Quartal 2024 mit -2,6% leicht rückläufig waren, wurde mit EUR 28,9 Mio. (+13,6% YoY) ein EBITDA erzielt, das im Jahr 2022 noch ausgereicht hätte, den Wert der gesamten zweiten Jahreshälfte zu übertreffen. Wie sehr die Transformation zu einem Spezialchemieunternehmen inzwischen vorangeschritten ist, zeigt auch ein Blick auf die Margen: So erhöhte sich die EBITDA-Marge im vierten Quartal 2024 um knapp 330 Basispunkte auf einen neuen Rekordwert von 20,8% (Q4/2023: 17,5%). Ertragsseitig ist überdies zu beobachten, dass die Verbesserungen umso markanter ausfallen, je weiter man sich in der Gewinn- und Verlustrechnung nach unten in Richtung des Anteils der Aktionäre am Konzerngewinn bewegt. So verbesserten sich das EBIT im Gesamtjahr 2024 um 42,3% und das EPS um 56,2%. Angesichts eines freien Cashflows von EUR 74,2 Mio. ist Alzchem nun auch wieder ein nettoschuldenfreies Unternehmen.
AlzChem Group AG, formerly Softmatic AG, is a Germany-based group parent company for a vertically integrated producer of chemical products based on the calcium carbide/calcium cyanamide chain. The Group's operating business is divided into three segments: Specialty Chemicals, Basics & Intermediates and Other & Holding. Its products can be applied in areas, such as nutrition, renewable energy, fine chemicals, agriculture and metallurgy. The Company produces dietary supplements; epoxy resin hardeners for use in adhesives, powder coatings, printed circuit boards and composites; silicon nitride for advanced ceramics and solar wafers; technical gases; specialty fertilizer, germicide for use in pig pens, plant growth regulators and plant protection additives, among others. It also provides related services. The Company operates production sites in Germany and Sweden, a sales subsidiary in the United States and a Chinese subsidiary for the purchase of raw materials and distribution in Asia.
Founded in 2010, Sphene Capital is a German based pure-play research house offering state-of-the-art research and evaluation services to European small- and mid-caps by avoiding typical conflict of interests of traditional investment banks.
As a general rule, analysts of Sphene Capital strive to understand companies better than any other analyst or investor before publishing their initiation reports. Therefore, the comprehensive initiation research reports comprise of 50-80 pages, including an extensive analysis of the value chain of the IPO candidate, its unique selling proposition, an elaborate analysis of suppliers and clients, a thorough SWOT analysis, a commercial due diligence (i. e. market and competitive analysis), an integrated financial forecast model and a profound company valuation (both DCF methodology and peer group multiples). Before publication, each of Sphene Capital’s research report will be double-checked by a fellow research colleague (“Four-eyes-principle”), ensuring highest quality and avoiding careless mistakes.
After initiation of research coverage, Sphene Capital publishes regular updates of 12-30 pages following relevant news flow from the issuer or major peers, f. ex. after acquisitions or after publication of quarterly results.
Due to Sphene Capital’s extensive experience in equity and bond research, the team has established longstanding contacts to all relevant market players, i. e. institutional investors, family offices and high net-worth individuals as well as journalists. To each of these groups, Sphene Capital’s research analysts have regular contacts during analyst and management roadshows or via daily phone calls. Finally, analysts publish articles in selected stock markets magazines and websites in which the analysts help issuers to improve their popularity on the German capital markets.
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