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AB INBEV: ¡VOLVEREMOS A BRINDAR! (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

¡Volveremos a brindar! Rebajamos P.O. a 60,0 euros/acc. y mantenemos COMPRAR
El impacto del Covid-19 (que afecta a un ~33% volumen de ventas) y la depreciación de divisas emergentes (c.-40% real brasileño en 2T’20) nos hacen rebajar un -24% el EBITDA’20/21e en nuestro escenario de recuperación en “V”. Además, vemos más competencia en Brasil en el segmento value (y presión en márgenes). Con todo, revisamos un -22% el EBITDA’20/24e (+0,6% TACC’19/24e vs +5,3% antes) y situamos el P.O. en 60,0 euros/acc., -35% vs antes pero +29% potencial. A pesar del +51% desde los mínimos de marzo (+25% vs sector) cotiza a múltiplos atractivos (-5% en EV/EBITDA’20/21e vs +7% histórico) y descuenta un EBITDA’24e ~19.200 M dólares (-9% vs 2019), que vemos conservador por su exposición a emergentes (>70% volumen; con fuertes crecimientos) y el posicionamiento de sus marcas.