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INFORME DIARIO 20 JULIO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 2T’22. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ACCIONA. EUROPA: ASML, SECTOR BANCOS EUROPA.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 2T’22 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.


Por fin buenas noticias desde Rusia
Las bolsas europeas se recuperaron con mucha fuerza después de que se filtrase que Rusia reanudará los envíos de gas a través del Nord Steam 1 este jueves (como estaba previsto) aunque sea con una capacidad muy reducida. En esta línea, V. Putin ha amenazado con un menor suministro si no se facilita la turbina detenida en Canadá por las sanciones internacionales. En cualquier caso y como medida preventiva, la UE hoy presentará una propuesta para obligar a todos los países miembros a reducir su consumo de gas en un 15% sobre todo en las empresas más grandes (incluidos incentivos fiscales a las industrias que reduzcan su consumo de forma voluntaria, reapertura de centrales de carbón, retraso en el cierre de nucleares…). En el Euro STOXX, todos los sectores registraron subidas encabezadas por Bancos y Autos mientras que B. Consumo y Telecomunicaciones registraron las menores ganancias. Por el lado macro, en R. Unido la tasa de paro ILO de mayo retuvo el 3,8% anterior en línea. En la Eurozona la inflación final de julio confirmó los datos preliminares. Ante esto estaría aumentando el número de miembros del BCE a favor de una subida de +50 p.b. mañana. En España Funcas se une a la ola de revisiones a la baja de PIB y subida de la inflación. En EE.UU. las viviendas iniciadas y los permisos de construcción volvieron a contraerse en junio. Rdos. 2T’22 Johnson&Johnson en línea Halliburton, Hasbro y Netflix salieron mejor.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían al alza, con mejor evolución de las tecnológicas apoyadas en las sorpresas positivas del calendario de Rdos. estadounidense (buena acogida de los Rdos. de Netflix) y el menor riesgo regulatorio de China (finaliza la investigación sobre Didi). En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,37% (el S&P 500 terminó ayer con avances del +0,69% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 24,59). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (CSI 300 chino +0,2%, Nikkei de Japón +2,5%).
Hoy en R. Unido la inflación de junio. En la Eurozona la confianza del consumidor de julio. En EE.UU. las viviendas de segunda mano de junio. En Italia M. Draghi comparece ante el parlamento. En Rdos. empresariales en EE.UU. Neogen, M&T Bank, Baker Huges, Abbott Laboratories y Biogen entre otros. En subastas: Alemania (1.500 M euros en bonos 2030).


EUROPA

ASML. Rdos 2T’22 por encima, pero rebajan guidance’22 por problemas en las cadenas de suministro. COMPRAR
Rdos. 2T’22 ligeramente por encima en EBIT (+33,4% vs +30,4% BS(e) y +32,5% consenso) gracias a unas ventas mejores, aunque con un margen bruto algo peor (49,1% vs 49,6% BS(e). Respecto al guidance’22 rebajan el crecimiento de ventas a c. +10% (vs +20% antes y vs +17% BS(e) y +19% consenso) siendo una cuestión de retraso contable (cuantificado en 2.800 M euros) por un mayor número de entregas rápidas. Respecto a la demanda, consideran que el impacto de una potencial recesión sería limitado y a medio plazo la demanda sigue muy fuerte como muestran los buenos datos de pedidos (8.461 M euros, +2% vs 2T’22). Pese a esto, esperamos una acogida negativa tras subir el valor un +12% vs Euro STOXX50 en las 2 últimas semanas.

SECTOR BANCOS EUROPA. ¿TIPOS DE INTERÉS VS COSTE DE RIESGO? AHÍ ESTÁ LA CUESTIÓN
Revisamos el sector bancario a la luz del nuevo entorno económico y la dualidad entre mejora de ingresos por subida de tipos y repunte de provisiones por morosidad. En neto, estimamos que es superior el efecto del primer punto, teniendo en cuenta además el exceso de provisiones en balance y la fortaleza de capital. Las abruptas caídas del último trimestre implican niveles de valoración de marzo’20, descontando un BDI’23 -c.40% por debajo de las expectativas, o, alternativamente una prima de riesgo, medida a través de la tasa de descuento, c.+50% vs BS(e). Aunque habrá desaceleración, descartamos un escenario tan sumamente adverso y mantenemos COMPRAR en todos los valores en cobertura, con potencial >+50% en todos los casos. Dicho esto, la volatilidad seguirá siendo la tónica y el stock picking es clave. Favorecemos a los bancos domésticos (sensibilidad a tipos, capital) CABK, BKT y UNI, seguidos de BNP e ING (negocio equilibrado, capital y yield>10%). Los italianos, son la tercera opción (con ISP mejor que UCG), dado que fortaleza operativa se ve deslucida por el riesgo político y en spreads soberanos. Dentro de las que menos nos gustan nuestra preferencia se centra en SAN (una vez despeje las dudas en Banamex) vs GLE (sin claros catalizadores) y BBVA (riesgo por Turquía).