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AEDAS: RDOS. 3T’20 Y CAMBIO DE P.O. AL ALZA (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'20 vs 3T'19:
Ventas: 210,9 M euros (-15,8% vs -25,9% BS(e) y -21,1% consenso);
EBITDA: 46,4 M euros (-31,0% vs -51,9% BS(e) y -42,4% consenso);
BDI: 31,2 M euros (-30,7% vs -52,0% BS(e) y -32,4% consenso).
Rdos. 9meses'20 vs 9meses'19:
Ventas: 277,1 M euros (-6,8% vs -15,3% BS(e) y -11,3% consenso);
EBITDA: 44,1 M euros (-25,0% vs -49,0% BS(e) y -38,1% consenso);
BDI: 22,9 M euros (-34,6% vs -62,0% BS(e) y -36,9% consenso).

Los Rdos. están básicamente en línea con lo previsto en la parte comercial (397 preventas en 3T vs 405 BS(e)) y por encima en la cuenta de resultados gracias a un volumen de entregas superior al estimado y a un precio mayor al previsto (347k vs 332k). Las entregas del 3T’20 estanco han sido de 607 uds equivalentes a 211 M euros (vs 186 M euros BS(e)) con un margen bruto del 28%.El volumen de entregas acumulado en los 9meses es de 920 uds mientras que otras 901 uds están terminadas y con LPO otorgada por lo que la compañía debería ser capaz de cumplir con sus objetivos de entregas (c. 1.900 uds) en un ejercicio que va de menos a más (recordamos que AEDAS cambió el cierre anual a marzo).
Respecto a la actividad comercial, el 99% y el 63% de las entregas previstas para los ejercicios cerrados en mar’21 y mar’22 ya han sido pre-vendidas lo que otorga buena visibilidad a corto plazo. AEDAS reitera su guidance de entregas para los próximos años aunque vemos que el porcentaje de las entregas previstas a dos años vista (ejercicio 2022/2023) que están en fase de construcción es del 57%, nivel que parece algo más bajo de lo que sería deseable.
La acción ha subido un +96% desde mínimos de 2020 y está en niveles de precio pre Covid-19 pero creemos que todavía tiene recorrido y aprovechamos estos Rdos para elevar nuestro P.O. un +18% hasta 25,10 euros/acc. (potencial +21%, ver detalles más adelante) tras retocar estimaciones en base al buen ritmo de entregas previsto, y otros ajustes.
Destacamos que va a pagar un dividendo de 1 euro/acc tras cierre del ejercicio (mar’21), equivalente a una yield de 4,8%, que consideramos sostenible en base a perspectivas de generación de caja de próximos años. Cotiza a PER 12 meses vista de 9,6x y a un descuento frente a NAV del -38% (vs HOME -33% y MVC -63%). Reiteramos recomendación de COMPRAR.