EUR 100.00 For Business Accounts Only

AENA: RDOS. 3T'19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'19 vs 3T'18:
Ventas: 1.348 M euros (+4,9% vs +4,8% BS(e) y +4,4% consenso);
EBITDA: 947,39 M euros (+4,6% vs +3,3% BS(e) y +3,0% consenso);
BDI: 555,12 M euros (+10,0% vs +6,7% BS(e) y +5,7% consenso);
Rdos. 9meses'19 vs 9meses'18:
Ventas: 3.449 M euros (+6,1% vs +6,1% BS(e) y +5,9% consenso);
EBITDA: 2.137 M euros (+5,1% vs +4,6% BS(e) y +4,4% consenso);
BDI: 1.114 M euros (+9,3% vs +7,7% BS(e) y +7,2% consenso);

Rdos. 3T’19 por encima de lo previsto en EBITDA (+4,6% vs +3,3% BS(e) y +3,0% consenso) debido a unos márgenes un poco por encima de lo esperado (70,3% vs 69,6% consenso y 70,5% en 3T’18), donde la clave ha estado en la aceleración de ingresos en el área internacional (5,6% ventas) que ha permitido compensar el alza (ya conocida) de los costes de personal.
Pese a esta buena evolución operativa actual, no prevemos que los tráficos repunten con fuerza desde este punto. Así, esperamos que los crecimientos continúen degradándose, lo que estaría en línea con lo previsto por AENA, que en estos Rdos. ha anunciado que para 2020 prevén un crecimiento del tráfico del +1,1% (vs +4,8% a 9 meses 2019), cifra que estaría por debajo de nuestra previsión actual (+2,8% BS(e)). Con todo, creemos que se trataría de un escenario base (los guidances proporcionados por la compañía en este sentido tienden a ser conservadores) y aún hay margen para un repunte desde ese nivel si la macro en España se mantiene estable (el tráfico Nacional crece actualmente 1,8x vs el Internacional).
En definitiva, Rdos. por encima de lo previsto, donde la principal noticia se encuentra en la comunicación del guidance’20 de tráfico, que vuelve a poner sobre la mesa la ralentización evidente de los crecimientos y que ante la falta de potencial que vemos en el valor nos hace seguir recomendando VENDER. P.O. 151,00 euros/acc. (potencial -10,12%).