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MASMÓVIL: RDOS. 4T’19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'19 vs 4T'18:
Ventas: 462,0 M euros (+11,9% vs +10,0% BS(e) y +15,5% consenso);
EBITDA: 131,0 M euros (+45,6% vs +42,3% BS(e) y +35,6% consenso);
BDI: 70,0 M euros.
Rdos. 2019 vs 2018:
Ventas: 1.681 M euros (+15,9% vs +15,3% BS(e) y +16,9% consenso);
EBITDA: 468,0 M euros (+41,8% vs +40,9% BS(e) y +39,1% consenso);
BDI: 154,0 M euros (+14,1% vs -23,7% BS(e) y -11,9% consenso).
Rdos. buenos, ligeramente por encima en EBITDA y mejores en caja (DFN/EBITDA 3,5x vs 3,7x esperado). Las ventas'19 por servicio crecen un +24% (en línea BS(e)) con otros ingresos cayendo un -18% (por menor venta de terminales, vs -10% BS(e)) lo que deja un total ventas'19 creciendo un +16% (vs +17,6% BS(e)). Continúa la expansión de la base de clientes, con un total de 8,9 M líneas (+15%) donde en el 4T'19 se incrementan 212.000 líneas de postpago móvil (vs +190.000 BS(e)) y +122.000 de BA (vs 115.000 BS(e)). El EBITDA’19 alcanza los 468 M euros (+42% y +31% ex IFRS16, ligeramente por encima de lo esperado: 465 M euros) con un margen del 27,8% (vs 22,7% en 2018). El CF Operativo alcanza los 67 M euros y la DFN queda en 1.655 M euros (vs 1.732 M euros BS(e)) dejando un ratio de apalancamiento DFN/EBITDA de 3,5x (vs 3,7x BS(e) y guidance). Reiteran guidance 2020-21.
Esperamos impacto positivo de unos Rdos. sólidos que vuelven a poner de manifiesto la capacidad de crecimiento de la compañía. Además, presentan buenos datos de caja lo que se traduce en una menor DFN de lo esperado, dejando una señal clara del foco de la compañía . Como añadido, avanzan que el mes de enero fue un mes record para ellos en portabilidades, lo que debería dar continuidad a la expansión de la base de clientes en 2020. COMPRAR. P.O. 25,00 euros/acc. (potencial +35,80%).