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VOLKSWAGEN: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 3T’19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de Rdos. 3T’19 destacamos:
 A nivel de producto, sigue destacando que 2020 será un año sólido a nivel de producto, donde el peso de los nuevos vehículos eléctricos será el principal game changer.
 En cuanto a las entregas previstas, VOW mantiene que la actual situación del mercado en China (~30% ventas unitarias de VOW) les obligará a reducir la producción. Esto, aunque en menor medida, será una constante en la mayor parte de sus mercados (con especial foco en Brasil).
 En relación a la liquidez, la compañía destaca que espera mantenerse en niveles próximos a los 20.000 M euros (vs 19.800 M euros actuales; 23% capitalización) y que pese a la elevada inversión en vehículo eléctrico, prevén que ésta se vea compensada gracias a la gestión del circulante (especialmente inventarios) donde están centrando la mayor parte de sus esfuerzos.
VALORACIÓN
VOW ha vuelto a poner de manifiesto que pese al elevado número de headwinds que asolan al sector, siguen teniendo margen de mejora a nivel interno (restructuración del catálogo, optimización de procesos, etc), lo que les permite seguir reportando mejoría de márgenes de manera consistente, pese al elevado ritmos de inversión que exige la electrificación de la gama. Todo lo anterior, unido al “seguro” que suponen las marcas Premium y los dividendos de las J-V Chinas a nivel financiero, nos hace mantener la confianza en el valor incluso en un entorno de desaceleración de la macro.