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VOLKSWAGEN: RDOS. 2T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 2T'20 vs 2T'19:
Ventas: 41.046 M euros (-37,7% vs -39,1% BS(e) y -38,0% consenso);
EBIT: -1.704,0 M euros (5.130 M euros en 2T'19 vs -1.910,0 M euros BS(e) y -1.826,0 M euros consenso);
BDI: -1.536,0 M euros (4.115 M euros en 2T’19 vs -2.003 M euros BS(e) y -1.940 M euros consenso);
Rdos. 1S'20 vs 1S'19:
Ventas: 96.100 M euros (-23,7% vs -24,4% BS(e) y -23,8% consenso);
EBIT: -804,0 M euros (9.979 M euros en 1S'19 vs -1.010,0 M euros BS(e) y -926,0 M euros consenso);
BDI: -1.019,0 M euros (7.168 M euros vs -1.486 M euros BS(e) y -1.423 M euros consenso).

Rdos. 2T’20 en línea con lo esperado en EBIT (ex extraordinarios) pero en terreno negativo debido a la fuerte caída de las ventas (-37% vs -38,4% M euros BS(e) y -37,3% M euros) ante el efecto del Covid-19. Esto se debería al cierre de las operaciones en Europa la mayor parte del 2T, así como la baja demanda en EE.UU. y LatAm. Cabe destacar que estas dos últimas regiones son menos contributivas a nivel de EBIT (debido a los bajos márgenes de la marca Volkswagen allí y al menor peso relativo del segmento Premium), por lo que en un escenario de caídas de volúmenes entran fácilmente en pérdidas, lo que no permite equilibrar la debilidad en Europa.
Además, VOW sigue manteniendo que para el conjunto del año espera un EBIT positivo (algo que no supone una sorpresa), si bien manifiesta que dicha magnitud se verá severamente afectada (en línea con lo esperado). No obstante, confían que ante las medidas de preservación de caja (reducción de Capex, I+D, etc) esperan que la liquidez no se vea lastrada de manera relevante.
Con todo, Rdos. 2T’20 de impacto limitado donde pese a que las cifras operativas se ven claramente afectadas por el impacto del Covid-19, confiamos que ante el aumento de la demanda en Europa y el fuerte dinamismo en China (>80% ventas conjuntas de VOW), la compañía vuelva ya al terreno positivo en 3T. No obstante, pensamos que la debilidad en la marca Volkswagen y el recorte del dividendo podría estar detrás de las caídas de hoy (-3% vs ES50). COMPRAR. P.O. 165,00 euros/acc. (potencial +19,87%).