Report
Peter Thilo Hasler

EBITDA-Marge verbessert sich um knapp 450 Basispunkte

Die Neunmonatszahlen 2024 lagen ertragsseitig durchweg über unseren Erwartungen und dem Consensus. Dies führt zu einer leichten Anhebung unseres aus einem dreiphasigen DCF-Entity-Modell (Base-Case-Szenario) abgeleiteten Kursziels, für das wir nun EUR 74,20 (bislang: EUR 73,10) je Aktie ermitteln. Angesichts eines ohne die Einbeziehung der zwischenzeitlich erwarteten Dividenden erwarteten Kurssteigerungspotenzials von 34,4% bestätigen wir unser Buy-Rating für die Aktien der Alzchem Group AG.
Bei einem Umsatzanstieg um 4,4% auf EUR 415,2 Mio. (Vj.: EUR 397,9 Mio.) konnten nach neun Monaten 2024 alle Ertragskennzahlen zum Teil signifikant gesteigert werden. So verbesserte sich das EBITDA auf EUR 76,8 Mio. (+36,4% YoY), bezogen auf die Gesamtleistung erhöhte sich die EBITDA-Marge im Jahresvergleich um knapp 450 Basispunkte auf 17,9% (9M/2023: 13,5%). Ertragsseitig ist zu beobachten, dass die Verbesserungen umso größer ausfallen, je weiter man sich in der Gewinn- und Verlustrechnung nach unten in Richtung des Anteils der Aktionäre am Konzerngewinn bewegt. So verbesserte sich das EBIT nach 9M/2024 im Jahresvergleich um 54,8%, das Ergebnis vor Steuern stieg um 66,2%.
Hervorzuheben ist aus unserer Sicht die Entwicklung der Cashflows in den ersten neun Monaten 2024. So verbesserte sich der operative Cashflow um 68,0% auf EUR 75,1 Mio. Weil eine im Q3/2024 erfolgte festverzinsliche Geldanlage in Höhe von EUR 12 Mio. gemäß IFRS unter den sonstigen Vermögenswerten auszuweisen ist, war der tatsächlich verfügbare Zahlungsmittelbestand deutlich höher als der bilanziell ausgewiesene Betrag von EUR 40,6 Mio. Damit könnte Alzchem im vierten Quartal 2024 zu einem Unternehmen mit positiver Nettofinanzposition werden.
Underlying
AlzChem Group

AlzChem Group AG, formerly Softmatic AG, is a Germany-based group parent company for a vertically integrated producer of chemical products based on the calcium carbide/calcium cyanamide chain. The Group's operating business is divided into three segments: Specialty Chemicals, Basics & Intermediates and Other & Holding. Its products can be applied in areas, such as nutrition, renewable energy, fine chemicals, agriculture and metallurgy. The Company produces dietary supplements; epoxy resin hardeners for use in adhesives, powder coatings, printed circuit boards and composites; silicon nitride for advanced ceramics and solar wafers; technical gases; specialty fertilizer, germicide for use in pig pens, plant growth regulators and plant protection additives, among others. It also provides related services. The Company operates production sites in Germany and Sweden, a sales subsidiary in the United States and a Chinese subsidiary for the purchase of raw materials and distribution in Asia.

Provider
Sphene Capital GmbH
Sphene Capital GmbH

Founded in 2010, Sphene Capital is a German based pure-play research house offering state-of-the-art research and evaluation services to European small- and mid-caps by avoiding typical conflict of interests of traditional investment banks.

As a general rule, analysts of Sphene Capital strive to understand companies better than any other analyst or investor before publishing their initiation reports. Therefore, the comprehensive initiation research reports comprise of 50-80 pages, including an extensive analysis of the value chain of the IPO candidate, its unique selling proposition, an elaborate analysis of suppliers and clients, a thorough SWOT analysis, a commercial due diligence (i. e. market and competitive analysis), an integrated financial forecast model and a profound company valuation (both DCF methodology and peer group multiples). Before publication, each of Sphene Capital’s research report will be double-checked by a fellow research colleague (“Four-eyes-principle”), ensuring highest quality and avoiding careless mistakes.

After initiation of research coverage, Sphene Capital publishes regular updates of 12-30 pages following relevant news flow from the issuer or major peers, f. ex. after acquisitions or after publication of quarterly results.

Due to Sphene Capital’s extensive experience in equity and bond research, the team has established longstanding contacts to all relevant market players, i. e. institutional investors, family offices and high net-worth individuals as well as journalists. To each of these groups, Sphene Capital’s research analysts have regular contacts during analyst and management roadshows or via daily phone calls. Finally, analysts publish articles in selected stock markets magazines and websites in which the analysts help issuers to improve their popularity on the German capital markets.

Analysts
Peter Thilo Hasler

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