Weiterhin steigender Anteil von Spezialprodukten erwartet
Wir bestätigen unser unlängst auf EUR 39,50 je Aktie angehobenes Kursziel sowie unser Buy-Rating für die Aktien der Alzchem Group AG. Aus dem gestern veröffentlichten Neunmonatsbericht 2023 wurden die vielfältigen Ursachen für die jüngste Anhebung der Ertrags-Guidance nochmals deutlich sichtbar: (1) Der weitere Ausbau des hochmargigen Human- und Animal-Nutrition-Bereichs (z. B. Creapure und Creamino), wo Alzchem nicht nur aufgrund der Produktreinheit über ein Alleinstellungsmerkmal verfügt und die weiter steigenden Produktionskapazitäten ausgelastet bleiben, (2) der bewusste Verzicht auf Preiskämpfe insbesondere mit asiatischen Wettbewerbern bei großvolumigen aber niedrigmargigen Produkten im Segment Basics & Intermediates, und (3) das Handling der anhaltend hohen Energie- und Rohstoffpreise, auf die, sofern sie nicht über Preisgleitklauseln weitergegeben werden können, Alzchem mit einer bewussten Mengenreduzierung reagiert. Darüber hinaus wurde die Unternehmensstrategie auf dem Conference Call bekräftigt und neben dem neuerlichen Ausbau der Creapure-Kapazitäten eine Erweiterung der Produktpalette (Creavitalis) im Bereich Human Nutrition sowie ein Ausbau der Produktionskapazitäten der Vielzweckanlagen im Bereich Custom Manufacturing in Aussicht gestellt.
Trotz eines leichten Umsatzrückgangs um 2,7% auf EUR 397,9 Mio. (9M/2022: EUR 409,0 Mio.) konnten nach neun Monaten 2023 sämtliche Ertragskennzahlen zum Teil signifikant gesteigert werden. So verbesserte sich das EBITDA auf EUR 56,3 Mio. (+19,8% YoY), die EBITDA-Marge erhöhte sich im Jahresvergleich um 266 Basispunkte auf 14,2% (9M/2022: 11,5%). Besonders deutlich waren die Verbesserungen beim operativen Cashflow, der auf EUR 44,7 Mio. (9M/2022: EUR -14,1 Mio.) anstieg; hierfür war neben der verbesserten Ertragslage auch ein striktes Working Capital-Programm verantwortlich.
AlzChem Group AG, formerly Softmatic AG, is a Germany-based group parent company for a vertically integrated producer of chemical products based on the calcium carbide/calcium cyanamide chain. The Group's operating business is divided into three segments: Specialty Chemicals, Basics & Intermediates and Other & Holding. Its products can be applied in areas, such as nutrition, renewable energy, fine chemicals, agriculture and metallurgy. The Company produces dietary supplements; epoxy resin hardeners for use in adhesives, powder coatings, printed circuit boards and composites; silicon nitride for advanced ceramics and solar wafers; technical gases; specialty fertilizer, germicide for use in pig pens, plant growth regulators and plant protection additives, among others. It also provides related services. The Company operates production sites in Germany and Sweden, a sales subsidiary in the United States and a Chinese subsidiary for the purchase of raw materials and distribution in Asia.
Founded in 2010, Sphene Capital is a German based pure-play research house offering state-of-the-art research and evaluation services to European small- and mid-caps by avoiding typical conflict of interests of traditional investment banks.
As a general rule, analysts of Sphene Capital strive to understand companies better than any other analyst or investor before publishing their initiation reports. Therefore, the comprehensive initiation research reports comprise of 50-80 pages, including an extensive analysis of the value chain of the IPO candidate, its unique selling proposition, an elaborate analysis of suppliers and clients, a thorough SWOT analysis, a commercial due diligence (i. e. market and competitive analysis), an integrated financial forecast model and a profound company valuation (both DCF methodology and peer group multiples). Before publication, each of Sphene Capital’s research report will be double-checked by a fellow research colleague (“Four-eyes-principle”), ensuring highest quality and avoiding careless mistakes.
After initiation of research coverage, Sphene Capital publishes regular updates of 12-30 pages following relevant news flow from the issuer or major peers, f. ex. after acquisitions or after publication of quarterly results.
Due to Sphene Capital’s extensive experience in equity and bond research, the team has established longstanding contacts to all relevant market players, i. e. institutional investors, family offices and high net-worth individuals as well as journalists. To each of these groups, Sphene Capital’s research analysts have regular contacts during analyst and management roadshows or via daily phone calls. Finally, analysts publish articles in selected stock markets magazines and websites in which the analysts help issuers to improve their popularity on the German capital markets.
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