Den Weg zum Pure Play vollendet
Der angekündigte Verkauf des defizitären Kerngeschäfts der herstellerunabhängigen Multi-Vendor-Garantieverlängerung hat für amalphi im laufenden Geschäftsjahr erhebliche Ertragseffekte zur Folge. Wir heben dementsprechend unser aus einem dreistufigen DCF-Entity-Modell abgeleitetes Kursziel auf EUR 9,20 von bislang EUR 8,80 an und bestätigen unser Buy-Rating für die Aktien der amalphi AG.
Gestern gab amalphi bekannt, dass das bisherige Kerngeschäft der herstellerunabhängigen Wartung und Reparatur (Third Party Maintenance, kurz TPM) von IT-Hardware für vorwiegend mittelständische Kunden an einen strategischen Investor, die Weiss IT Gruppe, verkauft wurde. Für diese ist das TPM-Geschäft der amalphi-Tochter service & more IT competence GmbH nach Unternehmensangaben eine synergiebringende Ergänzung des eigenen Kerngeschäfts im Bereich Managed Services.
Die Transaktion mit Wirkung zum 1. Juni 2021 wurde in Form eines Asset Deals vollzogen. Als Verkaufspreis wurde ein Gesamtbetrag von bis zu EUR 1,8 Mio. für die bislang defizitären Geschäftsaktivitäten der amalphi genannt. Transaktionstypisch dürfte sich dieser Betrag nach unseren Schätzungen auf zwei etwa gleich hohe Komponenten à EUR 0,9 Mio. verteilen: Einen Fixbetrag sowie eine variable Komponente, die amalphi jedoch nur im Fall des Erreichens definierter Ergebnisziele vereinnahmen können wird.
Da unter HGB der Kundenstamm oder vergleichbare selbstgeschaffene immaterielle Vermögenswerte nicht bilanziert werden dürfen und auch sonst keine Vermögensgegenstände i.e.S. verkauft werden, ist der Verkaufserlös von amalphi als reiner Buchgewinn zu betrachten, der zum Halbjahr 2021e ertragswirksam werden wird. Eliminieren wir überdies die für dieses Jahr erwarteten operativen Verluste, so erhöht sich unsere EBIT-Prognose 2021e auf EUR -2,5 Mio. von bislang EUR -3,6 Mio. Mögliche Milestone-Payments in den Geschäftsjahren 2022/23e in Höhe von, nach unseren Schätzungen, zusammen bis zu EUR 0,9 Mio. haben wir zum jetzigen Zeitpunkt nicht in unseren Prognosen berücksichtigt, sondern betrachten diese bei tatsächlichem Erreichen als mögliches Upside-Potenzial für unsere Kurszielfindung.
Nach der ausschließlichen Ausrichtung des Unternehmens auf cloud-basierte Abrechnungssoftwaresysteme für den medizinischen Bereich wäre es aus unserer Sicht nur konsequent, wenn amalphi in einem finalen Transformationsschritt in medondo umfirmiert wird.
medondo holding AG is a Germany-based company that offers multivendor services for the maintenance of information technology (IT) infrastructure. The Company's warranty extension service concept covers hardware and servers from various manufactures, such as Dell, Hewlett-Packard, IBM, Cisco and Oracle, among others. The service offering is available worldwide and includes Third Party Maintenance, based on flexible customer-specific Service Level Agreements (SLAs), amalphi Investment Protection (IP), which also assumes the risk and cost of system failure, and additional services, including managed services, roll-outs, removals and certified data carrier destruction, among others. The Company cooperates with Original Equipment Manufacturers (OEM). Its customers include businesses ranging from small and medium enterprises to large corporations, as well as professional IT providers, including cloud and data center providers and system houses.
Founded in 2010, Sphene Capital is a German based pure-play research house offering state-of-the-art research and evaluation services to European small- and mid-caps by avoiding typical conflict of interests of traditional investment banks.
As a general rule, analysts of Sphene Capital strive to understand companies better than any other analyst or investor before publishing their initiation reports. Therefore, the comprehensive initiation research reports comprise of 50-80 pages, including an extensive analysis of the value chain of the IPO candidate, its unique selling proposition, an elaborate analysis of suppliers and clients, a thorough SWOT analysis, a commercial due diligence (i. e. market and competitive analysis), an integrated financial forecast model and a profound company valuation (both DCF methodology and peer group multiples). Before publication, each of Sphene Capital’s research report will be double-checked by a fellow research colleague (“Four-eyes-principle”), ensuring highest quality and avoiding careless mistakes.
After initiation of research coverage, Sphene Capital publishes regular updates of 12-30 pages following relevant news flow from the issuer or major peers, f. ex. after acquisitions or after publication of quarterly results.
Due to Sphene Capital’s extensive experience in equity and bond research, the team has established longstanding contacts to all relevant market players, i. e. institutional investors, family offices and high net-worth individuals as well as journalists. To each of these groups, Sphene Capital’s research analysts have regular contacts during analyst and management roadshows or via daily phone calls. Finally, analysts publish articles in selected stock markets magazines and websites in which the analysts help issuers to improve their popularity on the German capital markets.
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