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Neubewertung nach strategischer Akquisition

Finanziert über die laufende Barkapitalerhöhung sowie eine kombinierte Bar-/Sachkapitalerhöhung plant amalphi, das Softwareunternehmen medondo zunächst mehrheitlich, im kommenden Jahr jedoch vollständig zu übernehmen. medondo hat in den vergangenen Jahren eine voll integrierte, cloud-basierte Abrechnungssoftware für den medizinischen Bereich entwickelt. Diese wird Praxen und Kliniken laut Angaben im Rahmen eines "Software as a Service" Modells" in einer deutschen Cloud unter Einhaltung strengster Sicherheitsstandards angeboten. Für medondo errechnet sich dabei eine Vergütung in Abhängigkeit von der Patientenzahl: Je erfolgreicher eine Praxis betrieben und Patienten akquiriert werden sowie je stärker medondo den Markt für Arztpraxis-Software durchdringt, desto höher sind die Einnahmen der Gesellschaft. Von vergleichsweise geringerer Bedeutung für den Geschäftserfolg sind die von medondo angebotenen Zusatzdienstleistungen wie Service- und Trainingsdienstleistungen, die in der Regel über eine Festpreisvereinbarung vergütet werden.

Sollte medondo vergleichbare Markteintrittserfolge erreichen, wie sie etwa US-amerikanische Vergleichsunternehmen zuletzt vermeldet haben, dürfte medondo nach u. E. in den kommenden Jahren hohe durchschnittliche Umsatz- und Ergebniswachstumsraten erreichen und für amalphi mittelfristig zum dominierenden Geschäftsbereich avancieren. Wir haben dementsprechend unsere langfristigen Prognosen grundlegend überarbeitet und errechnen ein um die Übernahme adjustiertes Kursziel von EUR 6,30 je Aktie (bislang EUR 3,70). Gegenüber dem letzten Schlusskurs von EUR 3,10 ergibt sich im Base Case-Szenario ein von uns erwartetes Kurspotenzial von 103,2%. Nach der Kursrally der vergangenen Monate (amalphi +44,9% YTD vs. DAX +25,5% YTD) bekräftigen wir dementsprechend unser Buy-Rating für die Aktien der amalphi AG.