Cloud & Fibre für Geschäftskunden
Nach Veröffentlichung der Neunmonatszahlen 2022 der ecotel communication, die umsatz- wie ertragsseitig im Rahmen unserer erst kürzlich nach oben angepassten Erwartungen lagen, bestätigen wir unser aus einem dreiphasigen DCF-Entity-Modell abgeleitetes Kursziel von EUR 52,80 (Base-Case-Szenario). Angesichts einer von uns auf Sicht von 24 Monaten erwarteten Base-Case-Kursperformance (ohne Einbeziehung der zwischenzeitlich erwarteten Dividenden) von 77,2% bestätigen wir unser Buy-Rating für die Aktien der ecotel communication.
Die Berichterstattung der ersten neun Monate 2022 war von mehreren Sonderfaktoren wesentlich geprägt. Erstens von den Erträgen aus der Übertragung von Nutzungsrechten an Internetressourcen in Höhe von EUR 14,9 Mio. Zweitens vom Verkauf der 50,9%-igen Beteiligung an easybell: Damit wurde easybell per 30.09.2022 zu einem nicht fortgeführten Geschäftsbereich umgewidmet, was dazu führt, dass die Ergebnisbeiträge des Bereichs zu den 9M/2022 und dem vergleichbaren Vorjahreszeitraum nicht mehr in den operativen Zahlen des Berichts (und damit oberhalb des Vorsteuerergebnisses) aufgeführt werden. Dagegen wird der Buchgewinn aus dem Verkauf der easybell-Beteiligung in Höhe von bis zu EUR 56,5 Mio. erst im vierten Quartal 2022e verbucht werden.
Auch in den fortgeführten Segmenten sind nach neun Monaten 2022 aus unserer Sicht mehrere Entwicklungen hervorzuheben. So haben sich die Erlöse im Segment Wholesale im Jahresvergleich auf EUR 34,9 Mio. von EUR 12,8 Mio. nahezu verdreifacht. Angabe gemäß trugen beide Segmentaktivitäten – der netzübergreifende Handel mit Telefonminuten und die Vermarktung von Datenleitungen für nationale und internationale Carrier – zu dieser Entwicklung bei. Darüber hinaus war das Umsatzwachstum nicht nur höher als von uns prognostiziert, sondern auch mit einer deutlichen – und nach unserer Einschätzung nachhaltigen – Margenverbesserung des bislang eher margenarmen Segments verbunden.
Die bislang in diesem Jahr erwirtschafteten Freien Cashflows in Höhe von EUR 22,1 Mio. hat ecotel – neben Ausschüttungen – dazu genutzt, um die verzinslichen Bankverbindlichkeiten zum Ende des dritten Quartals komplett abzubauen; zu diesem Zeitpunkt – und damit noch vor dem Zufluss des Verkaufserlöses von easybell – wies ecotel eine Nettofinanzposition (auf Konzernebene, inklusive der Liquiditätsposition von easybell) in Höhe von EUR 18,9 Mio. auf. Nach Einbeziehung des Verkaufserlöses wird diese bis Jahresende 2022e nach unserer Einschätzung auf EUR 73,9 Mio. ansteigen.
Ecotel Communication AG is a Germany-based company engaged in the telecommunication sector. The Company operates in three business areas: The Business Solutions division supplies voice, data and mobile communication solutions; The Wholesale Solutions division markets preliminary products to other telecommunication companies and marketers outside the sector, and the New business division covers media companies and private customers. The Company offers a range of data products from data connections, such as asymmetric digital subscriber line (ADSL), symmetric digital subscriber line (SDSL), leased lines and Ethernet to secure corporate networks via virtual private network (VPN), and the housing of server farms and the hosting of shared services. The Company also markets mobile communication products and offers related services.
Founded in 2010, Sphene Capital is a German based pure-play research house offering state-of-the-art research and evaluation services to European small- and mid-caps by avoiding typical conflict of interests of traditional investment banks.
As a general rule, analysts of Sphene Capital strive to understand companies better than any other analyst or investor before publishing their initiation reports. Therefore, the comprehensive initiation research reports comprise of 50-80 pages, including an extensive analysis of the value chain of the IPO candidate, its unique selling proposition, an elaborate analysis of suppliers and clients, a thorough SWOT analysis, a commercial due diligence (i. e. market and competitive analysis), an integrated financial forecast model and a profound company valuation (both DCF methodology and peer group multiples). Before publication, each of Sphene Capital’s research report will be double-checked by a fellow research colleague (“Four-eyes-principle”), ensuring highest quality and avoiding careless mistakes.
After initiation of research coverage, Sphene Capital publishes regular updates of 12-30 pages following relevant news flow from the issuer or major peers, f. ex. after acquisitions or after publication of quarterly results.
Due to Sphene Capital’s extensive experience in equity and bond research, the team has established longstanding contacts to all relevant market players, i. e. institutional investors, family offices and high net-worth individuals as well as journalists. To each of these groups, Sphene Capital’s research analysts have regular contacts during analyst and management roadshows or via daily phone calls. Finally, analysts publish articles in selected stock markets magazines and websites in which the analysts help issuers to improve their popularity on the German capital markets.
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