Der europäische Baumwipfelpfadmarktführer
Wir bestätigen unser Buy-Rating für die Aktien der Erlebnis Akademie AG (eak) und heben unser aus einem dreiphasigen DCF-Entity-Modell ermitteltes Kursziel nach Zurücknahme der pandemiebedingten Risikoaufschläge und Einbeziehung der beiden unlängst eröffneten Baumwipfelpfade im Elsass und auf Usedom auf EUR 27,00 je Aktie (Base Case-Szenario) von bislang EUR 19,90 an. Dabei wurden allein die fest geplanten bzw. in der baulichen Umsetzung befindlichen Baumwipfelpfade bzw. Erweiterungsprojekte berücksichtigt. Aus einer Monte-Carlo-Simulation errechnen sich Best- und Worst-Case-Werte des Eigenkapitals von EUR 18,70 (10%-Quantil) bzw. EUR 29,30 (90%-Quantil) je Aktie.
Vergangene Woche hat eak den Jahresabschluss 2020 veröffentlicht. Dabei lagen sowohl der Konzernumsatz mit EUR 14,9 Mio. (-9,5% YoY) als auch das operative Ergebnis (EBIT inklusive Beteiligungen) mit EUR 1,8 Mio. (-38,8% YoY) über unseren Erwartungen. Nach Steuern wurde ein Konzernjahresüberschuss von EUR 0,8 Mio. erzielt. Damit ist es gelungen, die negativen Effekte aus den Corona-bedingten Standortschließungen durch die erstmals ganzjährige Einbeziehung des Baumwipfelpfads im Slowenischen Pohorje/Rogla zumindest abzumildern.
Trotz der schwierigen Voraussetzungen war das Besucherniveau im Jahr 2020 mit insgesamt 1,8 Mio. Besuchern (2019: 2,2 Mio. Besucher) hoch und zeigte insbesondere während der Phasen mit gelockerten Zugangsbeschränkungen eine hohe Dynamik. So lagen etwa die Besucherzahlen im dritten Quartal 2020 (vollkonsolidiert) um 8,0% über dem Vorjahr, in Deutschland sogar um 14,9%. Dies zeigt nach unserer Einschätzung, dass das Geschäftsmodell von eak funktioniert und nun, nach der Corona-Pandemie, vom langfristigen Trend zum „Urlaub Daheim“ profitieren wird.
Bis Anfang Juni 2021 durfte Erlebnis Akademie zehn ihrer elf Standorte teilweise und unter Auflagen wieder- oder neueröffnen. Inzwischen ist auch der letzte, zuletzt noch geschlossene Baumwipfelpfad im Schwarzwald, im Rahmen eines Modellprojekts wieder geöffnet. Das Unternehmen rechnet vor dem Hintergrund der aktuellen positiven Entwicklungen bei den Infektions- und Impfzahlen mit einer dauerhaften Öffnung aller Standorte ohne weitere Beschränkungen. Auch die Abenteuerwälder sind bereits teilweise wieder geöffnet und dürfen nach Unternehmensangaben wieder Besucher empfangen. Im Sommer sollten auch die noch eingeschränkten oder teilweise geschlossenen Gastronomien und Merchandise-Läden wieder uneingeschränkt betrieben werden.
Erlebnis Akademie AG is a Germany-based company engaged in the leisure and recreation industry. The Company designs, constructs and operates barrier-free nature experience facilities. It operates three treetop paths in Germany in the Bavarian and Black Forests, and in the Czech Republic in Lipno. In addition, the Company provides seminar, event and team training. Its partners include Deutsche Bundesstiftung Umwelt, Lesycr, Nationalpark Bayerischer Wald and Naturpark Schwarzwald Mitte/Nord. The Company operates Akademie Adrenalinovych Zazitku sro and DoNature GmbH as wholly owned subsidiaries, and Stezka Korunami Stromu Krkonose sro as a majority owned subsidiary.
Founded in 2010, Sphene Capital is a German based pure-play research house offering state-of-the-art research and evaluation services to European small- and mid-caps by avoiding typical conflict of interests of traditional investment banks.
As a general rule, analysts of Sphene Capital strive to understand companies better than any other analyst or investor before publishing their initiation reports. Therefore, the comprehensive initiation research reports comprise of 50-80 pages, including an extensive analysis of the value chain of the IPO candidate, its unique selling proposition, an elaborate analysis of suppliers and clients, a thorough SWOT analysis, a commercial due diligence (i. e. market and competitive analysis), an integrated financial forecast model and a profound company valuation (both DCF methodology and peer group multiples). Before publication, each of Sphene Capital’s research report will be double-checked by a fellow research colleague (“Four-eyes-principle”), ensuring highest quality and avoiding careless mistakes.
After initiation of research coverage, Sphene Capital publishes regular updates of 12-30 pages following relevant news flow from the issuer or major peers, f. ex. after acquisitions or after publication of quarterly results.
Due to Sphene Capital’s extensive experience in equity and bond research, the team has established longstanding contacts to all relevant market players, i. e. institutional investors, family offices and high net-worth individuals as well as journalists. To each of these groups, Sphene Capital’s research analysts have regular contacts during analyst and management roadshows or via daily phone calls. Finally, analysts publish articles in selected stock markets magazines and websites in which the analysts help issuers to improve their popularity on the German capital markets.
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