H1/2023: Profitabilität vor Umsatzwachstum
Nachdem Alzchem segmentübergreifend weitere Preiserhöhungen durchsetzen konnte, gleichzeitig jedoch auf Geschäfte verzichtet hat, die aufgrund einer steigenden Wettbewerbsintensität negative Deckungsbeiträge zur Folge gehabt hätten, lagen die Umsätze im ersten Halbjahr zwar deutlich unter unseren bzw. den Consensus-Schätzungen, das operative Ergebnis jedoch in etwa auf Höhe der Erwartungen. Wir bestätigen daher unser Buy-Rating für die Aktien der Alzchem Group AG und unser aus einem dreiphasigen DCF-Entity-Modell (Base-Case-Szenario) ermitteltes Kursziel von EUR 33,80.
Mit Umsätzen von EUR 277,0 Mio. (H1/2022: EUR 269,8 Mio., +2,7%) konnte Alzchem das beste erste Halbjahr der Unternehmensgeschichte erzielen. Allerdings hat sich die Dynamik mit EUR 126,6 Mio. (-9,9% YoY) im zweiten Quartal 2023 deutlich verlangsamt. Zurückzuführen ist dies darauf, dass Alzchem Angabe gemäß auf Geschäfte mit negativen Deckungsbeiträgen verzichtet hat. Dies betraf insbesondere das wettbewerbsintensivere Segment Basics & Intermediates (Umsatz Q2/2023: EUR 46,0 Mio., -20,5% YoY), in dem Alzchem (1) auf Wettbewerber aus Asien trifft, die aufgrund von Energiepreisvorteilen teils deutlich niedrigere Verkaufspreise aufrufen können, und (2) Substitutionswettbewerb aus Russland ausgesetzt ist, dessen erdgasbasierte Düngemittel keinen Sanktionsmaßnahmen unterliegen. Auch Verträge mit monatlich oder quartalsweise neu zu bestimmenden Verkaufspreisen und gleichzeitig hoher Wettbewerbsintensität waren betroffen, bei denen Kunden so hohe Preiszugeständnisse gefordert hatten, dass diese für Alzchem negative Deckungsbeiträge zur Folge gehabt hätten.
Durch die strategische Entscheidung, auf Geschäfte mit negativen Deckungsbeiträgen zu verzichten, was nach u. E. auch die Markstellung des Unternehmens als zuverlässiger, europäischer Anbieter dokumentiert, entwickelte sich das operative Ergebnis (EBITDA) im zweiten Quartal 2023 deutlich besser als der Umsatz und lag mit EUR 17,9 Mio. auf Vorjahresniveau (Q2/2022: EUR 17,8 Mio.). Damit ergab sich im ersten Halbjahr 2023 ein EBITDA von EUR 36,8 Mio. (H1/2022: EUR 34,9 Mio.). Die EBITDA-Marge verbesserte sich auf 13,2% (H1/2023) von 12,9% im Vorjahreszeitraum.
Founded in 2010, Sphene Capital is a German based pure-play research house offering state-of-the-art research and evaluation services to European small- and mid-caps by avoiding typical conflict of interests of traditional investment banks.
As a general rule, analysts of Sphene Capital strive to understand companies better than any other analyst or investor before publishing their initiation reports. Therefore, the comprehensive initiation research reports comprise of 50-80 pages, including an extensive analysis of the value chain of the IPO candidate, its unique selling proposition, an elaborate analysis of suppliers and clients, a thorough SWOT analysis, a commercial due diligence (i. e. market and competitive analysis), an integrated financial forecast model and a profound company valuation (both DCF methodology and peer group multiples). Before publication, each of Sphene Capital’s research report will be double-checked by a fellow research colleague (“Four-eyes-principle”), ensuring highest quality and avoiding careless mistakes.
After initiation of research coverage, Sphene Capital publishes regular updates of 12-30 pages following relevant news flow from the issuer or major peers, f. ex. after acquisitions or after publication of quarterly results.
Due to Sphene Capital’s extensive experience in equity and bond research, the team has established longstanding contacts to all relevant market players, i. e. institutional investors, family offices and high net-worth individuals as well as journalists. To each of these groups, Sphene Capital’s research analysts have regular contacts during analyst and management roadshows or via daily phone calls. Finally, analysts publish articles in selected stock markets magazines and websites in which the analysts help issuers to improve their popularity on the German capital markets.
Unfortunately, this report is not available for the investor type or country you selected.
Browse all ResearchPool reportsReport is subscription only.
Thank you, your report is ready.
Thank you, your report is ready.