Auf dem Weg zur Vollvermietung
Die Zahlen zum abgelaufenen Geschäftsjahr 2022 lagen durchweg im Rahmen unserer Erwartungen. Auf Basis der guten Vorjahreszahlen haben sich immobilienspezifische Performance-Kennzahlen wie Leerstandsquote und Durchschnittsmiete im Jahr 2023 weiter verbessert, so dass unsere Finanzprognosen nach unserer Einschätzung gut untermauert sind. Vor dem Hintergrund des steigenden Zinsumfelds verringert sich allerdings unser aus einem Economic-Profit-Wertschöpfungsmodell abgeleitetes Kursziel auf EUR 2,12 von zuletzt EUR 2,58 je Aktie. Unterstützt wird unser Kursziel durch das Angebot eines Investors, den kompletten Immobilienbestand des Unternehmens zu einem rechnerischen Gesamtwert in Höhe von aktuell 2,04 je Aktie zu übernehmen. Angesichts eines von uns auf Sicht von 24 Monaten erwarteten Kurspotenzials von 123,5% bestätigen wir unser Buy-Rating für die Vorzugsaktien der B-A-L Germany.
Sowohl Umsätze als auch Vorsteuerergebnis lagen im abgelaufenen Geschäftsjahr 2022 mit EUR 0,300 Mio. bzw. EUR -0,005 Mio. im Rahmen unserer Erwartungen (EUR 0,305 Mio. bzw. EUR 0,035 Mio.). Auffällig waren zum einen eine deutliche Verringerung der Leerstandsquote, die um 3 Prozentpunkte auf 6% abgebaut werden konnte, zum anderen deutlich geringere Modernisierungsaufwendungen von nur noch EUR 3,92 (2021: EUR 14,88) je qm; dies ist insbesondere auf die Entscheidung des Vorstands zurückzuführen, die während der Corona-Pandemie niedrigen Handwerkerkosten auszunutzen und Renovierungsmaßnahmen zeitlich vorzuziehen. Die auf der Website veröffentlichten immobilienspezifischen Performancekennzahlen belegen aus unserer Sicht ebenfalls, dass sich B-A-L Germany in die richtige Richtung bewegt. So wurde die Leerstandsquote zuletzt auf 4% weiter in die Nähe der von uns als realistisch angesetzten Vollvermietungsquote von 3% reduziert und auch die Nettomieteinnahmen, die 2022 mit durchschnittlich EUR 4,88 je qm erstmals seit dem Börsengang unter der EUR-5-Marke lagen, konnten im bisherigen Jahresverlauf auf EUR 5,04 wieder auf das durchschnittliche Niveau der Jahre 2019-21 erhöht werden.
Founded in 2010, Sphene Capital is a German based pure-play research house offering state-of-the-art research and evaluation services to European small- and mid-caps by avoiding typical conflict of interests of traditional investment banks.
As a general rule, analysts of Sphene Capital strive to understand companies better than any other analyst or investor before publishing their initiation reports. Therefore, the comprehensive initiation research reports comprise of 50-80 pages, including an extensive analysis of the value chain of the IPO candidate, its unique selling proposition, an elaborate analysis of suppliers and clients, a thorough SWOT analysis, a commercial due diligence (i. e. market and competitive analysis), an integrated financial forecast model and a profound company valuation (both DCF methodology and peer group multiples). Before publication, each of Sphene Capital’s research report will be double-checked by a fellow research colleague (“Four-eyes-principle”), ensuring highest quality and avoiding careless mistakes.
After initiation of research coverage, Sphene Capital publishes regular updates of 12-30 pages following relevant news flow from the issuer or major peers, f. ex. after acquisitions or after publication of quarterly results.
Due to Sphene Capital’s extensive experience in equity and bond research, the team has established longstanding contacts to all relevant market players, i. e. institutional investors, family offices and high net-worth individuals as well as journalists. To each of these groups, Sphene Capital’s research analysts have regular contacts during analyst and management roadshows or via daily phone calls. Finally, analysts publish articles in selected stock markets magazines and websites in which the analysts help issuers to improve their popularity on the German capital markets.
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