reports
- Patrick Artus
What could make the scenario of a very strong growth recovery too opti...
Currently available forecasts show very strong growth (in the United States, Europe, China and the world) thanks to the gradual lifting of health restrictions. In this Flash we seek to identify the risks of this scenario being too optimistic. These are: Continued disruption of economies by periodic resurgence of COVID or by the emergence of new variants of the virus; Continued high precautionary savings by households, which would therefore not consume the forced savings accumulated during the cr...
- Patrick Artus
Scénario d’une très forte reprise de la croissance : qu’est-ce qui pou...
Les prévisions disponibles aujourd’hui montrent une très forte croissance (des États-Unis, de l’Europe, de la Chine, du Monde), avec la levée progressive des restrictions sanitaires. Nous nous interrogeons ici sur les risques que ce scénario soit trop optimiste. Il s’agit : du maintien d’économies perturbées par des résurgences périodiques de la Covid ou par l’apparition de nouveau x variants du virus ; du maintien d’une forte épargne de précaution des ménages, qui ne consommeraient donc pas l...
- Patrick Artus
Has there already been a rise in expected inflation in financial marke...
In the United States, expected inflation is now rising markedly in financial markets, linked to the announcement of strong fiscal support for the economy. But the degree of underemployment in the US economy remains very significant and seems to rule out a rapid upswing in core inflation. We therefore seek to determine whether there has ever been a rise in expected inflation in US financial markets that was either an error or that was not followed by a similar rise in actual inflation. Indeed, ...
- Patrick Artus
A-t-on déjà vu une hausse de l’inflation anticipée sur les marchés fin...
On observe aujourd’hui aux États-Unis une nette hausse de l’inflation anticipée sur les marchés financiers, liée à l’annonce d’un fort soutien budgétaire de l’économie. Mais par ailleurs, le degré de sous-emploi de l’économie américaine reste très important et para î t exclure un rapide redressement de l’inflation sous-jacente. Nous nous demandons alors si on a déjà observé, aux États-Unis, une hausse de l’inflation anticipée sur les marchés financiers qui soit une erreur, qui ne soit pas suivi...
- Patrick Artus
Un point sur le « portfolio rebalancing »
On le sait, le « portfolio rebalancing » est le rééquilibrage de la structure de la richesse qui ramène les poids des différents actifs dans la richesse totale à leur niveau désiré. Lorsque la politique monétaire expansionniste conduit initialement à une hausse du poids de la monnaie dans la richesse, il y a ensuite réinvestissement de la monnaie dans les autres classes d’actifs, et la hausse des prix des autres actifs augmente la richesse et fait baisser le poids de la monnaie dans la richesse...
- Patrick Artus
A recap of portfolio rebalancing
As is well known, portfolio rebalancing is a rebalancing of the structure of wealth that brings the proportions of the different assets in total wealth back to their desired level. When an expansionary monetary policy initially leads to a rise in the proportion of money in wealth, money is then reinvested in other asset classes, and the rise in the prices of other assets increases wealth and pushe s down the proportion of money in wealth. As long as the proportion of money in wealth is abnorm...
- Patrick Artus
A shortfall in domestic savings invested in the country: A key problem...
We can imagine two configurations in emerging countries that give rise to a shortfall in savings invested in the country: Significant capital outflows due to an overly expansionary monetary policy, leading to a fall in the capital invested in the country and also a depreciation of the exchange rate. Examples of this situation are Argentina and Turkey; A shortfall in domestic savings, which means that when the investment level is sufficient, it is financed by external borrowing. This leads to ex...
- Patrick Artus
L’insuffisance de l’épargne domestique investie dans le pays : le prob...
On peut envisager deux configurations dans les pays émergents qui font appara î tre une insuffisance de l’épargne investie dans le pays : des sorties importantes de capitaux liées à une politique monétaire trop expansionniste, d’où d’une part le recul des capitaux investis dans le pays, d’autre part la dépréciation du change ; des exemples de cette situation sont ceux de l’Argentine, de la Turquie ; l’insuffisance de l’épargne domestique, qui implique que lorsque le niveau d’investissement est ...
- Patrick Artus
Une question centrale pour la réflexion sur les politiques budgétaires...
Aux É tats-Unis et dans la zone euro, il est probable que les Banques Centrales sortiront dans le futur des politiques monétaires très expansionnistes. Si cela fait appara î tre une forte hausse des taux d’intérêt à long terme, les politiques budgétaires sont dès aujourd’hui contraintes, puisqu’il faudra que les déficits publics soient redevenus faibles au moment où les Banques Centrales reviendront à des politiques monétaires plus restrictives. Mais il existe une autre explication du niveau ba...
- Patrick Artus
La crise de la Covid se prolonge : adaptation de l’économie ou au cont...
La crise de la Covid dure depuis le 1 er trimestre 2020, et va se prolonger au moins jusqu’à l ’ été 2021, avec la répétition d’épisodes o ù les restrictions sanitaires deviennent sévères. On peut alors avoir deux visions des effets de cette crise longue sur l ’ économie : soit le coût économique de la crise diminue, parce que l ’ économie s ’ adapte (en se digitalisant, en intégrant les normes sanitaires dans les processus de production) ; soit le coût économique de la crise s ’ accroît, ...
- Patrick Artus
The COVID crisis continues: Is the economy adapting or, on the contrar...
The COVID crisis has been going on since the first quarter of 2020 and will continue at least until the summer of 2021, with repeated episodes of severe health restrictions. We can then have two views of the effects of this long crisis on the economy: Either the economic cost of the crisis is declining, because the economy is adapting (by digitising and integrating health standards into production processes); Or the economic cost of the crisis is increasing, because companies' resilience is wear...
- Patrick Artus
Les effets à attendre du développement du télétravail
Les estimations existantes des effets du télétravail (voir par exemple 1 ) montrent : que la crise de la Covid pourrait entraîner un doublement (de 20 % à 40 %) de la proportion de travailleurs qualifiés et très qualifiés qui travaillent à la maison ; que la productivité des travailleurs qualifiés et très qualifiés est nettement plus élevée (de 34 % aux États-Unis) quand ils travaillent à la maison plutôt qu’au bureau. Les conséquences de cette évolution sont claires : hausse du salaire des qu...
- Patrick Artus
What to expect from the rise of working from home
Existing estimates of the effects of working from home (see for example 1 ) show that: The COVID crisis could lead the proportion of skilled and highly skilled workers who work at home to double (from 20% to 40%); The productivity of skilled and highly skilled workers is markedly higher when they work from home rather than at the office (by 34% in the United States). The consequences of this development are clear: Increase in the wages of skilled relative to unskilled workers and increase in ...
- Patrick Artus
Pourquoi les politiques économiques nationalistes vont inévitablement ...
La question centrale dans la zone euro est la suivante : on sait que l’unification monétaire accro î t inexorablement l’hétérogénéité entre les pays. Ceci vient de ce que la disparition du risque de change permet d’exploiter les avantages comparatifs, et conduit à une spécialisation productive de plus en plus différente d’un pays à l’autre. On voit d’ailleurs en regardant la situation des États-Unis que l’hétérogénéité de la zone euro est encore faible par rapport à ce qu’elle va être dans le...
- Patrick Artus
Why nationalist economic policies will inevitably make a comeback in t...
The key issue for the euro zone is that monetary unification inevitably increases the heterogeneity between countries. This results from the fact that the elimination of currency risk enables countries to use their comparative advantages and leads to increasingly divergent productive specialisations from one country to the next. The situation of the United States also shows that the degree of heterogeneity in the euro zone is still low compared to what it will be in the future. So what happen...
- Patrick Artus
Faut-il du « Yield Curve Control » aux États-Unis et dans la zone euro...
La Banque du Japon est passée à une stratégie de « Yield Curve Control » : le maintien des taux d’intérêt à long terme autour de 0 %. Certains commencent à suggérer que la Réserve Fédérale et la BCE devraient mener la même politique de « Yield Curve Control ». Nous pensons que ce serait une très mauvaise idée. Des taux d’intérêt nuls à long terme aux États-Unis et dans la zone euro : conduiraient à des taux d’intérêt réels à long terme toujours négatifs ; l’inflation, en dehors des périodes o ù ...
- Patrick Artus
Is "yield curve control" needed in the United States and the euro zone...
The Bank of Japan has switched to a "yield curve control" strategy: keeping long-term interest rates at around 0%. Some are starting to suggest that the Federal Reserve and the ECB should conduct the same policy. We think that would be a very bad idea. Zero long-term interest rates in the United States and the euro zone would: Lead to persistently negative real long-term interest rates; apart from periods when particular shocks appear, inflation is positive in the United States and the euro zone...
- Patrick Artus
France: Essential economic questions for the presidential campaign deb...
What questions are essential to the economic debate that will take place during France’s presidential campaign up until the spring of 2022? What must absolutely be addressed ? We believe that the following issues will be essential to the debate: The efficiency of government and the outlook for public finances; The strategy for reshoring and “deglobalisation”; How to improve skills and the performance of the education system; The compatibility between supporting potential growth and the ...
- Patrick Artus
Quels thèmes pour le débat économique lors de la campagne présidentiel...
Quels sont les thèmes nécessaires du débat économique qui va avoir lieu pendant la campagne présidentielle en France, d’ici le printemps 2022 ? De quoi faudrait-il absolument débattre ? Nous pensons que des thèmes indispensables d e débat seront : l’efficacité de l’ É tat et la perspective pour les finances publiques ; la stratégie de relocalisation, de « d é globalisation » ; l’amélioration des compétences et de l’efficacité du système éducatif ; la compatibilité entre le soutien de la croissa...
- Patrick Artus
Le graphique le plus important pour comprendre les effets de la crise
Pour comprendre les effets de la crise dans les pays de l’OCDE, il faut regarder le graphique qui montre le niveau prévu du Produit Intérieur Brut d’ici 2022, et le comparer à ce qu’aurait été le PIB sans la crise , et non à ce qu’était le PIB à la fin de 2019. On voit alors qu’à la fin de 2022, le PIB de l’OCDE devrait être toujours inférieur de 4 % au PIB potentiel, c’est-à-dire qu’il devrait à cette date subsister un fort niveau de sous-emploi. Cela nous montre qu’il est très improbabl...
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